医药行业2025年中期投资策略：首选创新药，关注消费复苏

核心观点

• 产业调整接近尾声，指数率先企稳回升：受疫情高基数、医疗合规化、产业内部调结构等多因素影响，医药板块近两年整体经营有所波动。但产业调整已接近尾声，医药指数自2024年四季度开始逐步底部企稳，未来发展向好。
• 提质增效持续推进，医药板块运营质量在提升：医药板块整体毛利率保持稳定，费用率下降明显，研发费用率持续上升，净利率稳步提升，运营效率持续改善。
• 创新药引领增长：化学制药及生物制品板块受益于创新药国内放量、出海驱动增长，集采影响逐步出清，运营质量提升，多数制药公司业绩稳健，引领医药板块增长。
• CXO行业复苏趋势已现：头部CXO企业边际拐点趋势已现，减重及ADC产业链等细分赛道高景气成长，科研服务行业经营拐点明确，关注国产替代。

关键数据

• 2025年第一季度，医药板块整体收入增速-6.13%，归母净利润增速-9.68%。
• 2024年全年归母净利润增速靠前的板块为化学制药，2025年第一季度归母净利润增速靠前的板块为医疗服务。
• 医药板块估值目前处于历史低位，估值性价比明显。
• 2024年全球医疗健康产业投融资总额整体企稳，全球投融资略有回暖态势。
• 2024年国内医疗健康产业投融资仍处于底部位置，新药申报IND数量同比整体企稳。

研究结论

• 医药板块有望重回稳定增长，指数有望向上。
• 首选创新药，关注消费复苏。
• 建议关注创新药国际化、商业化、专精特新赛道龙头等投资机会。
• 中药板块建议精选经营真改善，能够穿越疫情周期的公司；首选有政策支持及新品种驱动增长的中药创新药细分赛道。
• 医疗服务及血制品业绩稳健增长，原料药板块处于底部拐点区域。
• 医药流通行业规模稳健增长，差异化布局打造核心竞争力。