橡胶板块周报2025年05月第2周

橡胶上游供应宽松消费弱，先降胶价后降准

• 天然橡胶成本：3月南方涛动指数环比上升0.2点，同比下滑0.6点，整体下滑，对橡胶价格不利。3月ANRPC胶盟成员国总产量环比减产50.6万吨，同比增1.5万吨，结束12个月增产趋势，边际减产利多，但市场可能未完全消化前期增产利空。
• 合成橡胶成本：4月布伦特原油价格环比下降至67.7美元/桶，连续3个月环同比下跌，对橡胶价格不利。

橡胶下游消费疲软

• 美国制造业PMI：4月下滑至48.7点，连续10个月边际下滑，反映下游需求疲软，预计消费还有8个月下行历程。
• 市场波动率：4月道琼斯工业指数波动率升至27.3%，创2020年11月以来新高，与胶价负相关，市场恐慌情绪利空橡胶价格。

政策及其他因素影响

• 降准：央行5月15日降准0.5%，仅短期提振胶价，对橡胶估值是通缩确认，滞后2个月生效，短期情绪影响为主。
• 泰国减产：泰国橡胶局以低息贷款鼓励胶农延迟开割，预计减产20万吨，但低息优惠难以抵消胶价下跌预期，胶农不愿承担损失。

其他关键数据

• 3月ANRPC胶盟成员国总产量环比减产，终止12个月增产趋势。
• 降准与胶价正相关，滞后2个月；货车出口量对胶价解释度优于商用车产量。

研究结论

• 基本面偏弱，供应宽松叠加消费疲软，胶价下行压力持续。
• 短期降准提供情绪支撑，但长期需关注需求恢复和成本变化。
• 泰国减产力度有限，对价格提振作用有限。