电力行业周报：山东首发136号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市

核心观点

本报告主要探讨了山东省关于新能源上网电价市场化改革的实施方案，并分析了其对电力行业各板块的影响。报告认为，山东省的方案“攻守兼备”，对存量项目采取保守策略，保障其收益稳定性；对增量项目则细化竞争机制，加速高成本项目的出清，推动行业降本增效。

关键数据

• 山东省新能源上网电价方案：
  • 存量项目（2025.5.31日前投产）：
    • 机制电价：0.3949元/千瓦时（含税），等于山东燃煤基准价。
    • 机制电量：参考外省新能源非市场化率适度优化。
    • 执行期限：全生命周期合理利用小时数剩余小时。
  • 增量项目（2025.6.1日起投产）：
    • 机制电价：申报充足率下限为125%，不高于上年度竞价（结算）均价（2024年光伏结算均价346.45元/兆瓦时，风电结算均价356.88元/兆瓦时）。
    • 机制电量：根据年度非水可再生能源电力消纳责任权重完成情况确定。
• 电力市场相关数据：
  • 环渤海动力煤（Q5500）市场价：643元/吨。
  • 秦皇岛港动力煤库存：适中。
  • 沿海8省电厂库存和日耗：处于合理水平。
  • 中国LNG到岸价和出厂价格：有所下降。
  • 硅料价格：39元/KG，较上周下跌1元/KG。
  • 主流硅片价格：1.18元/PC，较上周下跌0.01元/PC。
  • 全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价：69.86元/吨，较上周下降2.24%。

研究结论

• 绿电运营商：推荐关注存量项目占比较高、短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势的绿电运营商。
• 火电和水电：伴随新能源入市进程加快，依然推荐火电、水电等具备灵活调节能力的优质电源。
• 辅助服务市场：随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升，建议重视灵活调节电源配置价值。
• 重点火电标的：华电国际、华能国增持（维持）。
• 绿电板块：推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。
• 水核防御：
  • 水电板块：建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。
  • 核电板块：建议关注中国核电和中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨。
• 项目建设进度不及预期。
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。