观点小结
瓶片（PR）
- 基本面：高开工导致累库，基本面支撑不足。新装置投产（三房巷75万吨装置复产和新75万吨装置投产）和工厂开工率（90.8%）较高，工厂库存压力不大，但社会库存和工厂库存劈叉，后续贸易商压力提升。下游开工顶部维持，内需增量有限，外贸接单乐观部分反映在当前工厂低库存中，社会总库存累库趋势保持。
- 减产动力：工厂库存压力不大，原料下跌，工厂仍以旺季交货和多发出口为主，减产动力不足。即使减产部分落实，瓶片总开工率或仍在85%左右，单月产量消化压力仍大。
- 价格：单边价格短期震荡市，关注上游多重因素影响市场节奏，5月PTA去库有结构支撑，宏观缓和预期需现实信号反馈；累库预期延续，盘面加工费偏弱；短纤估值底部已定价悲观预期，预期差更大，关注PF-PR价差走扩。
- 仓单压力：为强制注销月，升水情况下工厂出仓单意愿强，下游参与少，水瓶片较难大量消化，临近交割可能压制05合约价格。
短纤（PF）
- 需求：需求情绪改善等待现实信号反馈。五一前后部分美国订单恢复，但节后持续力度较差，未来预计仍有反复，等待现实确认。节后纱厂复工慢，成品库存仍高。短纤工厂库存稳定，开工率抬升。
- 价格：单边价格震荡市，关注上游多重因素影响市场节奏，5月PTA去库有结构支撑，宏观缓和预期需现实信号反馈；盘面定价了高开工累库预期和需求压力，加工费已压缩至低位，进一步向下空间有限，关注PF-PR价差走扩。
上游观点汇总
- PTA：持续去库，5月去库有结构支撑。
- MEG：负荷下降，港口库存下降，边际利润下降。
库存
- 瓶片：工厂库存环比累库，全社会库存趋势累库。
- 短纤：工厂库存稳定，社会库存下降。
装置变动
- 瓶片：三房巷一套75万吨停车检修装置五月初升温重启，预计下周出产品；新装置临近兑现。
- 短纤：华西村、新凤鸣、逸达等工厂开机负荷陆续恢复至满产。
需求
- 瓶片：饮料企业装置负荷运行持稳至80-100%不等；食用油工厂平均开工维持在6-8成附近；片材方面，华东地区6-8成附近，华南地区4-6成附近。
- 短纤：涤纱开工率季节性偏低，织造开工环比回升。
出口
- 瓶片：1-3月出口环比快速增长，3月出口总量为69.0万吨，同比增长13.9%。
- 短纤：3月出口数据偏强，存在部分抢出口。
利润
- 瓶片：加工费压缩，出口利润压缩。
- 短纤：聚酯利润普遍偏弱，涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行。
供需平衡表
- 瓶片：全社会库存仍是趋势累库，5月单月供需转为轻微累库。
研究结论
- 瓶片：累库延续，多PTA空PR持有，关注多PF-PR价扩。
- 短纤：需求改善预期等待现实反馈，关注多PF-PR价扩。
