南华锌日报：多空各有理由，短期建议观望

核心观点与市场矛盾

当前锌市场的主要矛盾在于盘内多空交织但交易情绪明显转冷。尽管美英谈判结果推动LME锌低位回升，但基本面逻辑未变：供给端持续释放压力，需求端短期内保持稳定，现货商挺价提供支撑。连续四天的长上影线释放出短期内锌价支撑力度不足的信号，宏观因素扰动较多，但宏观政策对锌价的间接影响尚不明朗。中短期内大幅上涨可能性不大，建议等待观望宏观政策影响及供应端宽松兑现时间。

利多与利空因素分析

利多因素：

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 海外矿端受关税影响。

利空因素：

1. 宏观恐慌情绪维持。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 进口窗口打开，货量预计充足。

关键数据与市场表现

• 锌现货价格：SMM 0#锌均价22850元/吨，1#锌均价22780元/吨；上海升贴水500元/吨，广东升贴水500元/吨，天津升贴水480元/吨。
• 锌期货价格：沪锌主力22190元/吨，连续锌价22190元/吨，伦锌收盘价26192.5美元/吨。
• 库存数据：沪锌仓单总计1903吨（减150吨），伦锌库存总计170650吨（减750吨），LME注册仓单103875吨（减17150吨）。
• 季节性分析：上期所锌日库存季节性波动，LME库存季节性变化。

研究结论与风险管理建议

风险管理建议：

• 库存管理：产成品库存偏高，建议多做空沪锌主力期货合约（卖出75%，建议入场区间22700元/吨）；原料库存较低，建议空做多沪锌主力期货合约（买入50%，建议入场区间21700元/吨）。
• 套保工具：暂无期权套保建议。

总结：短期内锌价上行空间有限，宏观政策及供应端宽松兑现是关键变量。建议投资者保持观望，关注宏观情绪变化及基本面供需动态。