业绩符合预期，期待公司新进展

核心观点与业绩表现

劲仔食品2025年一季报业绩基本符合预期，实现营业收入5.95亿元（同比增长10.27%），归母净利润0.68亿元（同比下滑8.21%），扣非归母净利润0.53亿元（同比下滑8.61%）。核心品类中，鱼制品保持高增长，豆制品新品市场反馈良好，鹌鹑蛋受低价竞争和高基数影响下滑，魔芋和肉干稳定增长。渠道方面，零食量贩渠道表现突出，流通渠道稳定增长，线上渠道投入加大。

利润端分析

一季度综合毛利率为29.91%（同比和环比下降），主要受原材料价格上涨影响，但供应链效率提升和产品结构变化部分消化了负面影响。净利率为11.45%（同比和环比下降），扣非归母净利率为8.96%（同比和环比下降），主要因期间费用率上升，其中财务费用增长主要来自汇兑收益减少。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营业收入分别为28.68/33.77/39.30亿元（同比增长18.91%/17.73%/16.39%），归母净利润分别为3.45/4.20/5.03亿元（同比增长18.59%/21.67%/19.74%）。当前股价对应PE分别为17/14/12倍，考虑到公司产品端和渠道端有望迎来新进展，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品销售不及预期。