2024年公司业绩承压，主要受探测器下游需求疲软影响。全年实现营业收入18.31亿元（同比-1.74%），归母净利润4.65亿元（同比-23.43%），扣非归母净利润4.39亿元（同比-25.84%）。单季度看，Q4营收4.75亿元（同比+1.78%），但归母净利润0.75亿元（同比-57.02%）；Q1营收4.82亿元（同比-1.92%），归母净利润1.43亿元（同比+2.74%）。毛利率/净利率分别为50.11%/24.59%（同比-7.73/-7.86pct），主要因低毛利率业务占比提升及费用端增长（管理费用+2.10pct，研发费用+2.84pct）。2025年Q1业绩企稳，归母净利润同比增长2.74%，毛利率/净利率分别为48.92%/28.17%。
探测器业务短期承压，但全球份额稳步提升。2024年探测器收入14.90亿元（同比-11.99%），毛利率56.65%（同比-4.32pct），受医疗行业需求影响。2022-2024年销售数量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率20.09%（2023年），国内份额连续三年第一。公司积极开拓海外市场，深化客户合作。
新核心部件及解决方案进入快速增长阶段。2024年新核心部件收入1.26亿元（同比+45.49%），毛利率13.32%；解决方案及技术服务收入0.96亿元（同比+262.56%），毛利率38.27%。具体包括：高压发生器、组合式射线源、球管（微焦点、透射靶等已量产）、DR/C型臂/兽用等解决方案，部分产品商业化并批量交付。
投资建议：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，新业务布局完成并高速增长。下调2025-2026年盈利预测至5.93/7.07亿元，2027年预测8.78亿元，对应PE 30/25/20倍，维持“优于大市”评级。风险提示包括行业竞争、新业务拓展不及预期、技术赶超。
盈利预测假设：探测器业务2025-2027年增速14.95%/15.00%/15.00%，毛利率57%/58%/59%；解决方案/技术服务2025-2027年增速65.87%/50.00%/50.00%，毛利率40.00%/42.00%/44.00%；核心部件2025-2027年增速50%/40%/30%，毛利率15.00%/17.00%/19.00%。预计2025-2027年营收21.81/25.94/30.89亿元（同比+19.12%/18.92%/19.0%），归母净利润5.93/7.07/8.78亿元（同比+27.5%/19.2%/24.2%）。
