25Q1营收小幅增长，业绩减亏降费效果显现

核心观点

聚光科技在2024年收入逆势增长14%至36.1亿元，优于同行业竞争对手，高端科学仪器子公司谱育科技收入占比首次突破40%。公司2024年业绩首次扭亏，归母净利2.07亿元，扣非归母净利1.27亿元。谱育科技由亏转盈至1.33亿元。主要得益于毛利率提升3.1pct至44.4%，以及降本增效措施，员工人数下降900+人，销售/管理/研发费用率分别下降4.4/2.7/6.1pct。25Q1公司减亏18.77%，销售/管理/研发费用同比减少0.15/0.08/0.26亿元。PPP项目拖累减轻，24年实现PPP项目资金回报收益5684万元，商誉减值损失同比减少4255万。现金流改善，24年经营活动现金流净额增长152%至6.88亿元，首次分红1.12亿元。25Q1回款改善，应收账款下降。

关键数据

• 收入：2024年收入36.1亿元（+14%），25Q1收入5.47亿元（+1.38%）。
• 利润：2024年归母净利2.07亿元（首次扭亏），谱育科技扭亏至1.33亿元。
• 毛利率：44.4%（+3.1pct）。
• 费用：员工人数下降900+人，销售/管理/研发费用率分别降至16.7%/8.6%/11.4%。
• 现金流：24年经营活动现金流净额6.88亿元（+152%），25Q1经营性现金流改善。
• PPP项目：24年实现资金回报收益5684万元。
• 减值：24年计提减值8032万元（同比减少9500万+）。

研究结论

公司内部降本增效完成，PPP包袱减轻，叠加国产替代加速（如“对等关税”），看好未来成长。小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.15/4.19/1.45亿元，同比增速52.1%/33.0%/19.0%。维持“优于大市”评级。