评507国新办发布会：货币政策再发力，降成本优结构主线延续

本次降息对银行资产端收益率产生拖累，其中25E/26E分别拖累1.32/3.19bp。对称性降息对国有行息差影响更大，预计2025/2026年国有行息差降幅分别为1.53/3.76bp，排序为：国有行（-1.53bp）>城商行（-1.08bp）>农商行（-0.93bp）>股份行（-0.92bp）；2026年排序为：国有行（-3.76bp）>股份行（-2.54bp）>城商行（-1.64bp）>农商行（-1.52bp）。存款挂牌利率同步下调未纳入测算，但预计中期影响中性。

结构性创新货币工具扩容，包括：

• 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；
• 增加3000亿元支农支小再贷款额度；
• 创设科技创新债券风险分担工具；
• 设立5000亿元服务消费与养老再贷款；
• 优化证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，总额度合并至8000亿元。 AIC扩容至股份行，以加大对科创企业投资力度，目前已有6家AIC，五大行下属AIC均成立于2017年。

投资建议：

1. 重视银行板块配置机会，降准降息对银行息差中长期影响总体中性，中长期资金入市+公募基金改革推动增量资金。建议配置：
   • 国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。
2. 经济复苏背景下，客群扎实、零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。若政策有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略机会。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。

假设说明：

• 降准释放长期流动性资金用于高收益投资，法定存款准备金利率1.62%，5月实施降准，6月对应资产产生收益；
• 2025E生息资产增长幅度与1Q25保持一致；
• 25E净利润采用wind一致预期均值。

风险提示：

• 政策落地不及预期；
• 测算假设差异导致实际影响与结果有出入；
• 关税传导对实体经济影响导致信贷投放不及预期。