液化石油气（LPG）专题报告：成本承压与供需博弈，LPG再次走出“淡季不淡”行情

研报总结

核心观点

• 成本端：OPEC+持续增产压制油价，LPG进口成本受中东CP价及关税政策主导。中东CP价下调但高于预期，中美关税会谈将对进口成本产生影响。地缘政治风险（长江和记港口出售案）可能长期推高亚洲LPG成本。
• 基本面：气温升高，LPG进入季节性淡季，但“淡季不淡”现象显著，受化工需求及关税政策支撑。炼厂装置逐步重启，供给端存承压预期。PDH开工率下降，丙烯生产转向MTO/CTO及FCC路径。
• 仓单压力：当前仓单量创历史同期新高，压制盘面价格。

关键数据

• OPEC+增产计划：6月增产41.1万桶/日，10月前完成220万桶/日增产目标。
• 中东CP价：丙烷610美元/吨，丁烷590美元/吨。
• LPG进口量：3月环比增加9.25%，美国进口量下降28.9%。
• PDH开工率：降至60%左右。
• 仓单量：7757手，历史同期水平的两倍以上。

研究结论

• 短期LPG价格多空驱动并存，预计维持宽幅震荡。
• 中期价格重心或仍有所下移。
• 投资建议：单边暂时观望，套利关注多PG，空PP，做缩盘面PDH利润。

风险提示

• 地缘政治风险、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化。