资本货物：主要全球参与者对关税影响的预测

多数全球机械制造商预计美加关税若实施，其影响将于2025年第三季度开始显现。主要企业受影响程度如下：

• 小松（6301 JP）：受影响较大，预计2025财年净利润同比下滑30%（309亿日元），主要受关税影响（785亿日元）。
• 特雷克斯（TEX US）：中等影响，产品75%在美国制造销售，预计2025年每股收益受关税影响0.4美元（假设中国关税50%），主要在第三季度显现。
• 奥什科什（OSK US）：中等影响，预计关税导致每股收益下降1美元，但缓解措施可能抵消0.5美元，部分业务ASP增长以最小化客户影响。
• 康明斯（CMI US）：撤回2025年指引，关税成本将在下半年完全显现，或转嫁给客户。
• 徐工机械（XCMG）：微乎其微影响，美国出口仅占收入1%以下，通过低关税地区产能缓解影响。
• 卡特彼勒（CAT US）：中等影响，预计2025年营收小幅下降，第二季度成本压力250-350亿美元（占Q1营业利润10-14%）。
• 三一重工（600031 CH）：低影响，美国收入仅占5%，商品从中国、印度、印尼出口。
• 浙江鼎利（603338 CH）：高影响，美国收入占30%，或通过ASP提升转嫁关税，长期或扩大美国产能。
• ** Zoomlion (1157 HK / 000157 CH) **：无显著影响，美国收入不足1%，墨西哥有生产基地。

投资建议：

• 买入：三一重工（600031 CH）、江苏禾力（601100 CH）、Zoomlion-H (1157 HK)。
• 持有：浙江鼎利（603338 CH），目标价44元人民币。

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