华泰计算机HIMS25Q1业绩超预期复合司美风险解除建议重点关注

业绩表现

• 25Q1业绩超预期，收入5.86亿美元（同比+111%），净利润4950万美元（同比+344.7%），调整后EBITDA 9105.7万美元（同比+181.5%），调整后EBITDA利润率15.5%。
• 核心指标：订阅用户236.6万（同比+38%），其中140万用户使用个性化方案；单月用户ARPU值84美元（同比+52.7%）。
• 现金流：自由现金流5010万美元（同比+312%），经营性现金流1.09亿美元（同比+319%）。

FY25Q2业绩指引

• 业绩指引低于市场预期，Q2预计收入5.3-5.5亿美元（同比+68%-74%），调整后EBITDA 6500-7500万美元，利润率12%-14%。
• 市场预期：收入5.56亿美元，调整后EBITDA 7690万美元。
• 公司预计25Q2末完成复合司美格鲁肽用户向替代品的过渡，导致Q2收入环比下降，但下半年仍保持增长势头。
• 复合司美格鲁肽停售风险在Q2一次性释放，已与诺和诺德建立战略合作，未来可能拓展更多品牌药企合作。

长期目标

• 维持25年指引：营收23-24亿美元（同比+56%-63%），调整后EBITDA 2.95-3.35亿美元，利润率13%-14%。
• 估值：当前4.4xPS。
• 2030年目标：收入至少65亿美元，调整后EBITDA至少13亿美元，利润率20%。
• 按中位数计算，营收和调整后EBITDA CAGR分别为22.6%、32.8%，目标相对中性偏保守，可能超预期。

增长驱动力

• 订阅用户数增长+用户ARPU值提升。
• 业务领域：性健康、男性/女性皮肤科、心理健康、减重、低睾酮、更年期。
• 老产品优化：利用数据和AI技术提升用户留存率、降低获客成本，提供个性化方案。