中国房地产：加倍下注（二）——需求也将推动复苏

HSBC 研报认为，中国房地产市场正在悄然复苏，但仍被市场低估。报告重点关注住房需求，认为结构性因素将支撑市场复苏，包括：

• 升级需求： 中产阶级家庭（约 3.32 亿户）对更大、更高质量的住房的需求将成为新的引擎，预计贡献近 50% 的新房需求。
• 城镇化： 每年有超过 100 万新城市居民，他们将带来对新房的稳定需求。
• 家庭组建： 每年约有 500 万至 600 万新家庭组建，这将持续推动住房需求。

报告估计，这三股力量每年将支撑约 8.17 亿平方米的住房需求，与 2024 年的水平相当。报告认为，这股需求复苏周期将更具质量，因此更具可持续性。

报告还指出，房地产仍然是家庭财富的基石，占城市家庭财富的 65.9%。这解释了为什么刺激房地产市场一直是政府国内政策议程的一部分，尤其是在贸易紧张局势加剧的情况下。

HSBC 的首选投资标的包括：中国资源土地 (1109.HK)、中国金茂 (817.HK)、中国 Double down (1908.HK) 和贝壳找房 (BEKE.US)，因为这些公司在一线城市的优质土地储备方面具有优势。

报告也指出了下行风险，包括：销售势头无法维持、利润率低于预期、购物中心板块出现重大放缓、无法维持股息稳定性以及宏观经济和政策不确定性。

关键数据：

• 中产阶级家庭：约 3.32 亿户
• 城镇化：每年超过 100 万新城市居民
• 家庭组建：每年 500 万至 600 万新家庭
• 住房需求：每年约 8.17 亿平方米

研究结论：

中国房地产市场复苏由结构性因素驱动，住房需求将保持稳定增长。HSBC 建议投资者关注在一线城市拥有优质土地储备的开发商。