棉花：缺乏上涨驱动期价偏弱运行

2025-05-04 傅博国泰君安期货 Michael Wong 香港继承教育

行情数据
- ICE棉花先跌后涨，受美棉主产区天气改善、全球需求担忧及贸易协议乐观预期影响。
- 美棉出口数据一般，累计净签约24585吨，装运182.7万吨，装运率达70.84%。
- 国内棉价稳中略降，南疆喀什机采皮棉基差稳中略降，北疆机采棉基差报价CF09+1000及以上。
基本面分析
- 国际棉花：印度棉花库存降至760万包，巴基斯坦新棉播种加快但水资源短缺；日本3月服装进口额同比增长16.84%，东南亚纺织企业开机率稳定。
- 国内棉花：仓单共12355张，新疆棉占比83%。下游纺企库存压力不大，开机率稳定，但订单疲弱，库存小幅上升。
关键数据图表
- 新疆棉累计加工量持续增长，棉花商业库存及纺企、织企库存均上升。
- 纺纱企业棉纱库存及棉布库存均增加，开机率稳定但利润微薄。
- 棉花9-1价差扩大，进口利润亏损，基差坚挺，郑棉仓单下降。
操作建议
- 预计郑棉期货维持低位震荡，关注新疆天气、纺织企业开机率及成品库存。
- 美棉新作生长及美国贸易协议进展是关键变量，短期市场受资金吸引力及基差支撑，但需求端支撑较弱。