GPU坚定高研发投入，未来可期

2025-04-30 华西证券 four_king

事件概述：景嘉微发布2025年一季报，25Q1实现营业收入1.02亿元（同比-5.46%），归母净利润-0.55亿元（同比-375.50%），扣非后归母净利润-0.59亿元（同比-238.65%）。
业绩分析：
- 收入端：25Q1营收环比增长308%，主要受下游需求回暖推动，预计2025全年营收有望实现增长。
- 利润端：25Q1净利润下滑主要受销售结构变化、经营成本上升等因素影响。
研发投入：25Q1研发费用率为68.17%，同比+5.12pct，持续高强度的研发投入有助于保持产品和技术先发优势。
GPU产品：JM11系列图形处理芯片已完成流片、封装及初步测试，运算能力最大支持FP32 6TFLOPS、FP16 12TFLOPS，显存容量最大支持64GB，有望拓展多应用场景，提升市场占有率。
投资建议：调整2025-27年盈利预测，预计营业收入分别为8.90、14.87、21.77亿元（同比+90.8%、67.1%、46.4%），归母净利润分别为0.27、1.14、2.69亿元（同比+116.6%、316.3%、135.3%），目标价格67.22元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品开拓不及预期风险、行业景气度不及预期风险。