联合包裹服务公司（UPS）：2025年第一季度业绩保持稳定，但不确定性笼罩前景

核心观点

• 近期业绩符合预期，但未来存在不确定性：UPS 2025 年第一季度业绩好于预期，但第二季度指引低于预期，主要受美国国内利润率下降和中美贸易摩擦影响。
• 公司积极应对挑战：UPS 正在加速成本削减计划，以应对亚马逊业务量下降，目标在 2025 年节省 35 亿美元成本。同时，公司正在推进历史上最大规模的网络重组，以减少对亚马逊业务的依赖，并提高效率和利润率。
• 客户应对贸易变化：调查显示，小型企业受关税影响较大，而大型企业正在探索各种应对措施，如吸收成本、转嫁给零售商或要求供应商分摊费用。
• 财务状况稳健：UPS 财务状况稳健，现金流强劲，资产负债表健康，但考虑到宏观不确定性和网络重组，预计公司将在 2025 年剩余时间内保持资本配置的纪律性。
• 估值处于历史低位：由于降低了 2025 年和 2026 年的预期，并将目标价从 150 美元下调至 130 美元，UPS 的估值目前处于历史低位。
• 投资建议：Jefferies 维持对 UPS 的“买入”评级，认为当前股价过于悲观，公司能够应对全球供应链冲击并从中受益，并且将继续执行网络转型和成本削减计划，以改善利润率、ROIC 和自由现金流。

关键数据

• 2025 年每股收益预期：7.25 美元（下调）
• 2026 年每股收益预期：8.65 美元（上调）
• 2025 年调整后运营利润率预期：9.8%（持平）
• 2026 年调整后运营利润率预期：11.6%（提高）
• 2025 年资本支出：35 亿美元
• 2025 年自由现金流：36 亿美元
• 2025 年每股自由现金流：4.24 美元
• 目标价：130 美元（下调）

研究结论

Jefferies 认为，尽管 UPS 面临着宏观不确定性和贸易政策变化带来的挑战，但公司拥有强大的网络、高效的运营和稳健的财务状况，使其能够应对这些挑战并实现持续增长。公司积极应对亚马逊业务量下降和全球供应链冲击的努力，以及持续的网络转型和成本削减计划，将有助于提高利润率和自由现金流。因此，Jefferies 维持对 UPS 的“买入”评级，并认为当前股价被低估。