事项：公司发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20%。
评论：
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业绩增长与盈利能力：公司收入及业绩快速增长，主要得益于下游行业数码化转型契机、积极开拓市场及技术创新。2024年毛利率44.95%，同比-1.59pct，归母净利率23.15%，同比-2.7pct。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/5.27%/-1.32%/6.78%，同比分别-0.94pct/+0.31pct/+3.07pct/-0.38pct，管理费用率增加主要系规模扩大及股权激励，财务费用率增加主要系利息收入及汇兑收益变化。
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业务板块表现：设备及墨水均呈现快速增长，2024年收入分别为9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66%。墨水收入增速小于设备主要系单价下降，数字印刷设备增长主要系收购及外销增长。毛利率方面，数码喷印/墨水/自动化缝纫/数字印刷设备毛利率分别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比分别-2.22pct/-3.46pct/+3.45pct/+6.36pct，数码喷印设备毛利率下降与产品结构相关，墨水毛利率下降与价格调整相关。
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内销外销差异：内销增速更快（+46.37% vs +37.60%），毛利率更高（45.82% vs 43.43%），主要系国内下游数码化转型带动设备销售，外销毛利率同比-1.92pct，内销毛利率同比-1.86pct。
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行业与公司战略：数码喷印渗透率持续提升，公司通过“设备+墨水”一体化商业模式及技术创新受益，同时积极拓展非纺赛道（书刊、装饰材料等），打开长期增长空间。
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Q1业绩：2025Q1收入增长符合预期，毛利率42.84%，同比-2.79pct，销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct。
投资建议：
- 上调2025-2027年收入预测至23.35/29.78/36.16亿元（同比+30.4%/+27.5%/+21.4%），下调利润预测至5.30/6.79/8.24亿元（同比+27.9%/28.1%/21.4%），对应PE分别为21/16/14倍。
- 给予2025年27倍PE，目标价79.73元，维持“强推”评级。
风险提示：数码喷印行业发展不及预期、喷头外购依赖、海外市场风险、宏观环境风险。
