地产2024年业绩总结：砥砺奋进，向新笃行

基本结论

资产负债表：多数重点房企基本满足“三道红线”要求，但资产减值损失有所提升。2024年，多数房企的现金短债比、剔除预收款后的资产负债率、净负债率出现下滑，反映行业缩表趋势。部分房企短期有息负债占比提升，利用自身优质信用调整融资结构。存货结构方面，竣工存货占比普遍上升，销售市场仍处于下行趋势。合同负债除中国海外发展外均出现回落，反映销售承压。除绿地控股、中国金茂、滨江集团外，其他房企资产减值损失扩大。

利润表：业绩承压未缓解，归母净利润跌幅大于营收。多数房企营收同比下滑，归母净利润下滑。毛利率和净利率延续下滑态势。销管费率整体分化，滨江集团销管费率持续下降。少数股东损益规模及ROE下滑，但占净利润比例提升。

现金流量表：经营性现金流分化，融资性现金流出对应缩表趋势。多数房企经营性现金流维持正向流入，但部分房企同比下滑。各房企普遍紧抓回款，销售回款率维持高位。融资性现金流持续净流出，对应缩表趋势，部分房企融资困境有所缓解。

经营端：销售承压，投资收缩，土储下降，融资成本下行。销售额普遍下降，改善型房企销售价格上升。投资金额及强度明显下降，央国企及改善型房企主导土地市场。土储建面规模下降，仍能保障未来几年销售。开发商融资成本继续下降。

投资建议

预计未来地产行业有望实现止跌回稳，不同城市分化明显。首推重点布局深耕杭州、主打改善产品、具备持续拿地能力的房企，如滨江集团、建发国际集团、绿城中国。稳健选择头部央国企，如招商蛇口、中国海外发展、保利发展。建议关注地方政府化债，并购重组弹性标的。

风险提示

宽松政策对市场提振不佳，三四线城市恢复力度弱，房企出现债务违约。