A股整体季报分析：盈利触底回升
2023-2024年全A和全A非金融两油归母净利润整体偏弱，2024年全A非金融两油归母净利润同比为-11.95%。2025年一季度，全A和全A非金融两油归母净利润同比分别回升至3.9%和6.06%，显示盈利触底回升。观察全A的ROE（TTM），连续3个季度走平，意味着2021-2024年的盈利下降周期逐渐触底。
大类行业对比：TMT和消费业绩贡献最大
2025年一季度，上游周期和TMT是全A收入占比最大的两个分类行业（分别为25%和22%），但利润占比分别为15%和10%。金融地产收入占比15%，但利润占比高达47%。TMT和可选消费收入同比为正，其它板块收入同比为负。各板块2025年Q1归母净利润同比增速均为正，其中TMT同比增长20.25%，可选消费同比增长14.32%。中游制造业归母净利润同比由2024年全年的-42.66%企稳修复为2025年Q1同比+3.21%，对利润的拖累结束，预示制造业产能格局逐渐企稳。
各一级行业差异分析
周期股中，上游周期（煤炭、石油石化）利润有所恶化，而钢铁、有色、建材等中游周期利润回升。电力设备利润同比依然为负，但增速明显收窄。机械设备受益于出海和稳增长，增速大幅转正。可选消费（家电、汽车、社服）归母净利增速较高，必选消费增速较低但出现改善。TMT中，计算机和传媒归母净利由负转正，电子和通信归母利润同比增速较高且与一季报增速基本持平。
关键数据
- 2024年全A非金融两油归母净利润同比：-11.95%
- 2025年一季度全A归母净利润同比：3.9%
- 2025年一季度全A非金融两油归母净利润同比：6.06%
- 2025年一季度TMT归母净利润同比：20.25%
- 2025年一季度可选消费归母净利润同比：14.32%
- 2025年一季度中游制造业归母净利润同比：+3.21%
研究结论
A股盈利在2025年一季度触底回升，TMT和消费行业对全A净利润增速贡献最大。中游制造业产能格局逐渐企稳，利润拖累结束。各一级行业中，可选消费和TMT表现突出，周期股中部分行业利润恶化，但中游周期和机械设备表现改善。
