一季度业绩超预期，上调盈利预期与目标价

香港股市|医药 评级：买入 药明康德（2359 HK） 目标价：80.30港元 一季度业绩超预期，上调盈利预期与目标价 2025年一季度业绩超预期 现价60.65港元总市值184,783.98百万港元流通股比例（H股）76.97%已发行总股本（H股）387.08百万52周价格区间27.5-76港元3个月日均成交额526.14百万港元主要股东李革等（占20.21%） 公司一季度收入同比增加21.0%至96.5亿元（人民币，下同），毛利同比增加30.4%至40.1亿元，股东净利润同比增加89.1%至36.7亿元，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比增加40.0%至26.8亿元。由于小分子工艺研发和生产板块与TIDES（寡核苷酸和多肽）板块的收入分别同比增加13.8%与187.6%，占公司收入近八成的化学业务收入同比增加21.0%至96.5亿元，引领公司收入与Non-IFRS经调整净利润快速增加并略超预期。此外，由于公司出售部分药明合联（2268 HK）权益获14.1亿元资产处置收益，导致股东净利润增速显著快于收入。 2024年四季度以来新增订单情况较好，将支持2025-27E收入稳健增加 由于全球医疗健康行业融资情况回暖等原因，公司近半年来新签订单情况明显好转。公司2024年第三季度新增订单金额仅7.2亿元，但第四季度与今年第一季度持续经营业务的新增订单金额分别为54.9亿元与30.2亿元。化学业务中，小分子药物发现板块新增化合物数量同比增加6%至46万个，小分子工艺研发和生产（D&M）板块累计新增203个分子，TIDES业务的在手订单同比增加105.5%，这些将支持2025-27E收入的稳健增长。 美国关税短期影响有限 公司收入中66%来自美国，虽然特朗普总统早前表示可能对药品征收关税，但考虑到美国从中国进口的药物主要是阿莫西林与青霉素等抗菌药，按目前情况预计对公司影响有限。 目标价上调至80.30港元，给予“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 由于2025年一季度业绩超预期，且公司新增订单情况较好，我们将2025-27E收入预测分别上调0.3%、0.2%、0.2%，股东净利润预测分别上调12.7%、1.3%、0.3%、，Non-IFRS盈利预测分别上调0.2%、1.3%、0.3%。根据调整后DCF模型，目标价上调至80.30港元，评级上调至“买入”。 相关报告 20250320：药明康德（2359 HK）：24年核心盈利略超预期，四季度新签订单亮眼20241031：药明康德（2359 HK）：三季度业绩回暖，但美生物法案不确定性未除 风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化或生物安全法案最终出台，公司股价仍可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响；（三）项目进展中出现问题可能导致中断 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 来源：动脉网，中泰国际研究部 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805