2024年年报点评：业绩高速增长，产品高端化持续推进

核心观点与关键数据

公司2024年业绩表现强劲，营收273.3亿元同比增长33.8%，净利润18亿元同比增长142.8%，毛利率提升5.2个百分点至22.1%。声学业务收入82亿元同比增长9.5%，SLS大师级扬声器出货近3000万只同比增长超120%，车载声学收入35.2亿元毛利率24.8%，在欧美一线车企市场份额领先。光学业务收入50亿元同比增长37.9%，毛利率首次转正至6.5%，6P镜头出货占比超18%，7片式玻塑混合镜头出货350万只同比增长15%。电磁传动及精密结构件收入97亿元同比增长17.8%，X轴线性马达出货同比增长15.5%，安卓电机模组收入同比增长36.6%，金属中框收入同比增长24%。传感器及半导体业务收入7.7亿元同比减少24.6%，但毛利率提升2个百分点至15.7%，安卓MEMS麦克风中高规格产品出货占比超60%。

研究结论

预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为23%，维持“买入”评级。风险提示包括手机需求不及预期、新领域拓展不及预期及竞争加剧。基于假设1（智能手机复苏）、假设2（光学盈利改善）、假设3（金属中框等增长），预测2025-2027年营业收入分别为309.1亿元、345.5亿元、380.9亿元，归母净利润分别为24.2亿元、29.3亿元、33.5亿元，对应动态PE分别为16倍、14倍、12倍。2025年可比公司平均估值为16倍PE，公司估值与行业持平但处于历史中枢以下，看好利润端弹性释放。