业绩简评
2024年，公司实现营收73.75亿元，同比增长28.78%；归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22%。25Q1实现营收18.33亿元，同比增长17.24%；归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长18.71%。25Q1受淡旺季影响，收入利润环比减少，同比增长。25Q1毛利率为41.01%，环比下滑2.56pct，主要系金价上涨影响PKG产品成本，相对低毛利率的产品营收增长，产品结构调整所致。
经营分析
2024年，消费电子、车载、光通信等领域需求恢复，公司加速新产品布局和国产替代，产品规格型号丰富，应用领域广泛。MLCC产品实现技术和市场突破，品牌核心竞争力提升，向高容化、微型化、高可靠方向发展，市场认可度提高，全年销售同比显著增长。插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，作为行业龙头全年销售同比增长。25Q1受淡旺季影响，收入利润环比减少，同比增长。
看好高端MLCC放量，积极布局高容、小尺寸、车规产品
公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，积极进行技术突破和客户拓展，未来有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。建议关注后续扩产+价格的弹性，跟踪需求端回暖及持续性，看好公司未来高容国产替代空间以及AI端侧产品应用拓展。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为27.18、33.93、41.73亿元，同比+24.09%/+24.83%/+23.01%，公司现价对应PE估值为25、20、16倍，维持买入评级。
风险提示
全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。
公司基本情况
- 2024年营收73.75亿元，同比增长28.78%；归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%。
- 2025E营收预计9254百万元，同比增长25.47%；归母净利润预计2718百万元，同比增长24.09%。
- 2025E-2027E归母净利润增长率分别为24.09%、24.83%、23.01%。
- 2025E-2027E PE估值分别为25、20、16倍。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.50，投资建议为“买入”。
- 历史推荐均为“买入”，目标价未给出。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
