业务规模快速扩张，高端产品待突破放量

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-10-30 收盘价（元）143.80 流通股本（亿股）0.45 每股净资产（元）22.06 总股本（亿股）2.09 富创精密 沪深300 43% 33% 24% 14% 5% -5% 2022-102022-1 最近12月市场表现 事件：2022年前三季度公司实现营收10.13亿元，同比+76.7%；归母净利润1.63亿，同比+98.4%； 半导体零部件需求旺盛，业务规模加速扩张。公司2022年前三季度营收增速相比2022上半年的73.2%有所加快，公司业绩未受半导体市场波动影响，在手订单较充裕，业务规模呈现出加速扩张的态势。 产品结构略有调整，毛利率小幅提升。公司前三季度毛利率33.3%，相比去年同期+2.2pct，环比基本持平，反映出公司在产品结构优化和生产效率提升方面取得进展。同期公司管路产品产能利用率提升，生产规模扩大改善毛利率水平。 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 现有产线产能紧张，新厂投产突破瓶颈。公司沈阳厂接近满产，产能不足制约公司规模扩张；新的南通工厂逐步释放产能后，将有力推动公司业务规模扩张。 研发持续投入，高端产品有望突破。公司前三季度累计研发投入0.79亿元已超去年全年，同比增长77.24%。公司深度参与国产设备厂先进设备研发，重点攻关腔体、匀气盘等工艺零部件，开拓国内14纳米及以下高端零部件市场，有望实现技术水平和盈利能力双提升。 富创精密(688409)/半导体/公司季报点评/2022.10.30 业务规模快速扩张，高端产品待突破放量 投资建议：考虑到半导体零部件需求旺盛，我们调整公司2022-24年营收为14.38/21.42/32.17亿元,归母净利润分别为2.13/3.19/4.67亿元，对应PE为141.02/94.26/64.42倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体市场步入下行周期，零部件需求减少；高端产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。 盈利预测 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 481 843 1438 2142 3217 收入增长率（%） 89.94 75.21 70.54 48.94 50.22 归母净利润（百万元） 94 126 213 319 467 净利润增长率（%） 380.43 35.28 68.53 49.61 46.31 EPS（元/股） 0.65 0.81 1.02 1.53 2.23 PE 0.00 0.00 141.02 94.26 64.42 ROE（%） 10.20 12.07 4.58 6.41 8.58 PB 0.00 0.00 6.46 6.04 5.52 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 481 843 1438 2142 3217 成长性 减:营业成本 329 573 970 1439 2173 营业收入增长率 90% 75% 71% 49% 50% 营业税费 3 4 7 11 16 营业利润增长率 417% 26% 75% 50% 46% 销售费用 12 16 26 36 51 净利润增长率 380% 35% 69% 50% 46% 管理费用 35 65 106 152 225 EBITDA增长率 621% 24% 49% 22% 40% 研发费用 37 74 122 176 257 EBIT增长率 627% 19% 62% 35% 51% 财务费用 11 11 5 -27 -25 NOPLAT增长率 -567% 24% 62% 35% 51% 资产减值损失 -8 -9 0 0 0 投资资本增长率 92% 57% 220% 6% 8% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 118% 19% 330% 7% 9% 投资和汇兑收益 -6 -4 0 0 0 利润率 营业利润 108 136 237 355 519 毛利率 32% 32% 33% 33% 32% 加:营业外净收支 0 0 0 0 0 营业利润率 23% 16% 17% 17% 16% 利润总额 108 136 237 355 519 净利润率 19% 14% 15% 15% 15% 减:所得税 15 14 24 35 52 EBITDA/营业收入 39% 27% 24% 20% 18% 净利润 94 126 213 319 467 EBIT/营业收入 26% 18% 17% 15% 15% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 316 347 3591 3383 3595 固定资产周转天数 344 332 253 154 92 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 87 82 166 217 184 应收帐款 124 343 456 734 1053 流动资产周转天数 460 431 1154 956 696 应收票据 5 2 14 10 26 应收帐款周转天数 72 100 100 100 100 预付帐款 5 13 21 32 48 存货周转天数 128 123 120 220 220 存货 135 256 391 1368 1287 总资产周转天数 859 842 1054 1079 797 其他流动资产 7 27 27 27 27 投资资本周转天数 791 709 1332 949 685 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 10% 12% 5% 6% 9% 长期股权投资 6 3 3 3 3 ROA 6% 5% 4% 5% 6% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 10% 8% 4% 5% 7% 固定资产 453 767 998 904 811 费用率 在建工程 74 332 0 0 0 销售费用率 3% 2% 2% 2% 2% 无形资产 73 136 136 136 136 管理费用率 7% 8% 7% 7% 7% 其他非流动资产 231 213 213 213 213 财务费用率 2% 1% 0% -1% -1% 资产总额 1459 2487 5934 6903 7334 三费/营业收入 12% 11% 10% 8% 8% 短期债务 66 176 176 176 176 偿债能力 应付帐款 63 205 280 520 687 资产负债率 37% 56% 21% 27% 25% 应付票据 57 170 -143 183 -122 负债权益比 59% 127% 26% 37% 34% 其他流动负债 37 44 44 44 44 流动比率 2.51 1.56 9.54 4.98 5.63 长期借款 60 355 355 355 355 速动比率 1.90 1.10 8.62 3.72 4.38 其他非流动负债 0 17 17 17 17 利息保障倍数 17.81 17.89 27.58 37.27 56.19 负债总额 542 1393 1232 1881 1845 分红指标 少数股东权益 0 46 46 47 48 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 157 157 209 209 209 分红比率 留存收益 40 167 380 699 1165 股息收益率 0% 0% 0% 股东权益 917 1094 4702 5022 5489 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 0.65 0.81 1.02 1.53 2.23 净利润 94 126 213 319 467 BVPS(元) 5.85 6.68 22.27 23.80 26.03 加:折旧和摊销 61 82 102 94 94 PE(X) 0.00 0.00 141.02 94.26 64.42 资产减值准备 11 17 0 0 0 PB(X) 0.00 0.00 6.46 6.04 5.52 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 7 8 9 9 9 P/S 0.00 0.00 20.91 14.04 9.34 投资收益 6 4 0 0 0 EV/EBITDA -1.01 0.85 78.43 64.60 45.95 少数股东损益 0 -5 0 1 1 CAGR(%) 营运资金的变动 1 -69 -466 -621 -349 PEG 0.00 0.00 2.06 1.90 1.39 经营活动产生现金流量 176 157 -142 -199 221 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -311 -627 0 0 0 REP 融资活动产生现金流量 391 471 3386 -9 -9 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何