主业稳健且分红稳定，持续布局智慧教育

公司业绩与政策影响

• 2024年公司营收107.49亿元，同比下降4.40%；归母净利润7.05亿元，同比下降24.67%，主要受所得税优惠到期影响，所得税费用大幅增长1.47亿元。
• 2025Q1业绩好转，归母净利润同比增长31.63%，主要因享受所得税优惠。

业务发展

• 一般图书业务：通过数智化赋能，打造线上线下电商矩阵，2024年电商销售码洋同比增长42.24%；线下推进新华书店提升工程，中标图书馆配项目同比增长10.7%。
• 智慧教育：丰富“皖美教育平台”功能，线上缴费同比增长46%，线上销售同比增长267%；推出AI教育产品，与科大讯飞联合研发AI科学教育平台。

投资价值

• 2024年拟每10股派发现金股利1元，全年现金分红预计3.92亿元，分红比例55.5%。
• 已实施股份回购约1.56亿元，全年分红及回购金额合计预计5.48亿元，占归母净利润77.7%。

盈利预测与评级

• 预计2025-2027年营收分别为109.6/112.1/115.1亿元，增速1.94%/2.35%/2.64%；归母净利润分别为8.75/9.44/10.2亿元，增速24.2%/7.84%/8.10%。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 行业和税收政策变动、学龄人口规模减少、数字及AI技术发展不及预期。

财务指标预测

• 营业收入增长率：2024年-4.40%，2025-2027年分别为1.94%/2.35%/2.64%。
• 归母净利润增长率：2024年-24.67%，2025-2027年分别为24.17%/7.84%/8.10%。
• 毛利率：2024年22.17%，2025-2027年分别为20.97%/21.12%/21.27%。
• 销售净利率：2024年6.56%，2025-2027年分别为7.99%/8.42%/8.87%。