Q1业绩超预期，BC产品有望助力公司盈利逐季修复

业绩简评

2024年公司实现营业收入111.55亿元，同比-58.94%；归母净利润-53.19亿元，同比转亏。2025年一季度实现营业收入41.36亿元，同比+64.53%，归母净利润-3.00亿元，环比大幅改善，业绩超预期。

经营分析

1. ABC组件出货量持续增长：2024年N型ABC组件成为主要核心业务，实现收入49.6亿元，占比44.5%、同比+42.3%。2025年一季度ABC组件销量逐季提升，全年销量持续增长态势明朗。25Q1新增订单超5GW。
2. 毛利率转正：25Q1公司实现毛利率0.53%，环比转正。25Q1公司资产减值损失7549万元，同比下降82.97%，盈利有望逐季修复。
3. 经营性现金流改善：25Q1公司经营性现金流为7.2亿元，同比+130%，凭借在XBC技术上的先发优势，公司有望率先走出行业周期底部。
4. BC产业链生态逐渐完善：公司与高景太阳能、创维光伏等达成战略合作，提升ABC组件市场份额，并在多个国内集中式电站光伏组件项目中标。
5. 股权激励彰显经营信心：2025-2027年营业收入增长率考核目标分别为不低于50%/80%/100%，展现公司经营发展信心。

盈利预测、估值与评级

根据公司ABC组件业务进度，调整公司2025-2026年盈利预测至2.19/8.39亿元，新增2027年盈利预测为13.68亿元，对应EPS为0.12、0.46、0.75元，当前股价对应PE分别为83/22/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。