松芝股份机构调研纪要

松芝股份是一家专注于研发和制造车辆空调系统的公司，成立于1998年，于2010年在深交所上市。公司拥有20余家分子公司，产品涵盖大中型客车、乘用车、轨道车、冷藏车等空调系统，以及新能源汽车空调和零部件。公司在国内市场布局广泛，业务覆盖全国34个省市，并出口至30多个国家。

核心观点与关键数据

1. 乘用车热管理业务：2024年毛利率基本持平，公司将持续加大研发投入，优化客户结构，提升单车配套附加值。例如，为江淮尊界配套的四温区双层流HVAC产品。乘用车业务以标配模式为主，主要客户包括比亚迪、金龙客车等整车制造商。
2. 海外业务：采用国内出口和海外建厂模式，已在印尼和芬兰设厂。计划设立海外全资子公司完善布局，应对潜在关税风险。2024年境外收入约2.82亿元，占营收5.63%。
3. 储能热管理业务：已开发商用车和液冷式储能电站电池热管理系统，未来将聚焦宁德时代、比亚迪等客户，推动降本增效和客户结构优化。
4. 新能源乘用车客户：已进入大众、本田等外资品牌及比亚迪、蔚来等自主品牌，首次进入长安马自达和广汽埃安体系，并积极拓展海外业务。
5. 未来规划：聚焦汽车热管理主业，推动产品升级和客户结构优化，提升市场份额和竞争力。暂未布局数据中心和人形机器人热管理业务。

研究结论
松芝股份在汽车热管理领域具备较强的研发实力和市场布局，尤其在新能源乘用车和储能热管理领域展现出增长潜力。公司通过多元化业务模式、客户拓展和海外布局，应对行业挑战并提升盈利能力。未来需持续加大研发投入，优化成本结构，以巩固行业地位。