商品策略早报：美联储3月加息后 非美央行反应各不同

图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%贵金属金属天胶化工棉纺糖油脂煤炭畜牧谷物非金属建材黑色D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%贵金属畜牧农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-03-17 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储3月加息后 非美央行反应各不同 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国3月密歇根大学消费者信心指数值、2月就业市场状况指数  欧元区1月季调后贸易帐  证监会举行例行新闻发布会; 20国集团(G20)财长和央行行长会议 全球宏观观察： 美联储加息后，中国央行全线上调SLF、MLF及逆回购利率。美联储加息后次日，中国央行全线上调公开市场逆回购中标利率及MLF操作利率：中国央行上调隔夜常备借贷便利（SLF）利率20个基点至3.30%，上调7天SLF利率10个基点至3.45%， 上调1个月SLF利率10个基点至3.8%。在上述行动之后，中国央行有关负责人在答记者问中表示，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。在美联储加息之际，央行此举表露出稳定利差和汇率的意愿，一定层面也处于对防风险的考虑。 特朗普公布首份预算蓝图：国防开支将增加540亿美元，政府开支遭大规模削减。周四，特朗普公布了其1.1万亿美元的预算大纲，提议增加国防开支540亿美元，相应地削减美国国务院、联邦政府住房与城市发展部、美国国家环境保护局等非国防部门的开支，并大规模取消其他联邦项目。值得注意的是，特朗普的首份预算大纲并没有包括1万亿美元的公路、桥梁及机场等基建计划。特朗普的预算案描述了政府优先事项的大致轮廓，不过这必须得经过国会批准，预计将在未来数月就预算开支在国会引发激烈斗争。尽管特朗普上任之后新政策持续引发关注，但我们认为其政策影响不容过度乐观，短期仅仅带来金融市场情绪影响，长期影响尚需跟踪其政策落地及推行情况。 日本央行如期按兵不动。美联储16日凌晨加息25个基点之后，日本央行周四维持政策利率-0.1%，日本央行10年期国债收益率目标0.0%，符合预期。日本央行表示，政策委员会以7-2的投票结果维持政策不变，日本经济继续呈温和复苏趋势，经济评估与上次相同。央行行长发言表示，美联储加息对日本央行政策没有直接影响，如有宽松的必要，下调负利率也不是没有可能，不过目前不考虑进一步下调负利率。美联储的加息未透露鹰派信号，这有助于日本央行继续维持低利率以刺激经济回暖。 英国央行按兵不动，但八个月来首次有官员支持加息。英国央行宣布维持关键利率0.25%不变，资产购买规模也维持不变。英国央行会议纪要显示，以8-1维持利率不变（预期为9-0），其中英国央行货币政策委员Forbes投票支持加息25个基点，为去年7月以来英国央行货币政策委员会内部首次出现分歧。但由于Forbes即将离开英国央行货币政策委员会，因此影响较小。受Forbes投票支持加息影响，英镑/美元短线走高。 中信期货研究|商品策略早报 2017年3月17日 2 / 15 土耳其将一关键利率上调75个基点。继美联储加息后，土耳其央行宣布，上调最终流动性窗口贷款利率75个基点至11.75%，并维持基准回购利率在8%、隔夜借款利率在7.25%及隔夜贷款利率在9.25%不变，均符合市场预期。土耳其央行在声明中表示，将维持“紧缩的立场”直至通胀前景有显著改善，因里拉疲软，预计短期内通胀将加速上行。土耳其央行声明之后，土耳其里拉对美元小幅上涨。 跟随美联储步伐，香港加息25个基点。美联储16日凌晨2点宣布加息25个基点后，受制于联系汇率，中国香港特区金管局16日早晨7点上调基准利率25个基点，至1.25%。香港利率将随着美国利率走高，加息势必会导致港元外流，对香港经济造成影响，但目前来看市民的供楼负担能力转强，银行体系结余高企，加上银行信贷质素改善兼资本充足，因此此次美国加息周期对香港的影响不会太激烈。 市场数据观察： 国内品种（注1）：沪锌升2.64%，沪银升2.51%，沪铅升2.27%，沪金升1.69%，PVC升1.60%，鸡蛋跌1.36%，锰硅跌1.12%，甲醇跌1.11%，郑糖跌0.92%，菜油跌0.80%沪深300期货升0.87%，上证50期货升0.80%，中证500期货升1.26%，5年期国债升0.28%，10年期国债升0.70%。 国内商品夜盘（注2）：郑棉升0.16%，沪胶升0.11%，菜油平0.00%，连豆跌0.03%,TA跌0.08%，铁矿跌2.30%，螺纹跌1.24%，沪铅跌1.08%，热卷跌0.99%，沪镍跌0.94%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升2.20%，白银升2.41%，铜升0.37%，布伦特原油跌0.14%，天然气跌2.65%，小麦平0.00%，大豆升0.35%，瘦猪肉跌0.19%，咖啡升0.39%。 全球股票：标普500跌0.16%，德国DAX升0.61%，富时100升0.64%，日经225升0.07%，上证综指升0.84%，印度NIFTY升0.76%，巴西IBOVESPA跌0.68%，俄罗斯RTS升3.17% 外汇：美元指数跌0.38%，欧元升0.30%，100日元升0.06%，英镑升0.56%，澳元跌0.40%，人民币升0.24%。 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美国商务部数据显示，美国2月新屋开工128.8万，环比增加3%，大幅好于1.4%的预期，为四个月以来高点。单体住宅开工数目大增提振美国2月新屋开工数跳涨，表明尽管一季度经济增长似乎有所放缓，但仍保有坚实基础。美联储最新货币政策会议声明显示联储官员对美国经济乐观，这与经济数据相符，美联储预计今年还将加息两次。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 024681012Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 中信期货研究|商品策略早报 2017年3月17日 3 / 15 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 6/0 9/2 1201 6/1 0/0 5201 6/1 0/1 9201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7201 6/1 0/1 1201 6/1 0/2 5201 6/1 1/0 8201 6/1 1/2 2201 6/1 2/0 6201 6/1 2/2 0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -15-10-5051年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年3月17日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.45