运控领域领军企业，灵巧手方案迭代迅速

核心观点与关键数据

雷赛智能发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入15.84亿元（同比增长12%），归母净利润2.00亿元（同比增长45%），扣非归母净利润1.96亿元（同比增长58%）。2025Q1实现营业收入3.90亿元（同比增长2%），归母净利润0.56亿元（同比增长2%），扣非归母净利润0.54亿元（同比增长1%）。

伺服系统业务持续突破，2024年销售收入7.09亿元（同比增长33%），自主研发的27位超高精度光编编码器已成功量产，未来成本优势有望持续提升。

聚焦灵巧手解决方案，顺应人形机器人趋势。成立子公司聚焦“超高密度”无框电机、关节模组解决方案及空心杯电机以及灵巧手解决方案。2025年3月首次展出“普及型”DH116系列灵巧手解决方案，覆盖工业、商业及家庭场景，未来有望切入更多人形机器人应用场景。

盈利预测与风险因素

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.68、3.45、4.38亿元，同比增长34%、29%和27%。截止4月28日的市值对应25-26年PE为51、40倍。

风险因素包括人形机器人落地不及预期、竞争格局恶化、宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨等。

财务指标

主要财务指标显示，2024年营业收入同比增长11.9%，归母净利润同比增长44.7%，毛利率保持稳定在38.4%。预计未来几年营业收入和净利润将保持增长，ROE预计将逐步提升至22.9%。

资产负债表显示，公司流动资产和存货规模稳步增长，负债合计控制在合理水平。现金流量表显示，2024年经营活动现金流大幅改善，预计未来几年将保持较高水平。

研究结论

雷赛智能在伺服系统业务和人形机器人相关解决方案方面表现突出，未来发展潜力较大。公司盈利能力持续提升，财务状况稳健，但需关注人形机器人市场落地和行业竞争等风险。