政策反复无常利空，纸浆自身供需尚可

纸浆研发报告总结

宏观环境

• 国际贸易与政策不确定性： 报告指出，国际贸易活跃度与纸浆价格呈正相关，但近期美国对中国商品加征关税，虽短期利好浆价，却透支了中长期消费需求。反复无常的经济政策对商品而言是利空驱动，美国经济政策不确定性指数创下40年新高，世贸组织预测全球贸易将减少，宏观环境对纸浆价格形成压力。
• 全球经济形势： 报告分析了全球主要经济指标，如官方储备资产、领先指标、PMI、权益市场、商业信心指数、全球经济政策不确定性指数等，均显示全球经济形势复杂多变，对纸浆需求造成不确定性。

纸浆供需

• 供应端： 报告从木材端和纸浆端分析了纸浆的供应情况。木材端方面，报告分析了美国、加拿大、俄罗斯、马来西亚等国的木材业情况，以及中国锯材、非针木片、木片的进口情况，发现供应端基本稳定。纸浆端方面，报告分析了欧洲、日本等地的纸浆库存和消费情况，发现库存较高，消费增长放缓。
• 需求端： 报告分析了美国、日本、韩国、巴西等地的造纸业情况，以及中国机制纸及纸板产量、造纸业经营情况等，发现需求端表现尚可，但存在放缓趋势。

研究结论

• 基本面企稳，短期支撑： 纸浆基本面企稳，供需尚可，为浆价在短期内提供了支撑。
• 中期压力，长期承压： 但由于宏观环境复杂多变，纸浆价格中长期面临一定压力。

关键数据

• 中国机制纸及纸板产量： 3月产量为1455万吨，同比增产3.8%。
• 国内进口纸浆： 2024年4月至2025年3月，进口3481万吨，同比减少263万吨，降幅达7.0%。
• 美国商品进出口总额： 3月达5252亿美元，较上月环比增长，同比增长251亿美元。
• 美国制造业PMI： 同比增长25.5点，显示制造业扩张。
• 全球股市总市值： 同比增长36万亿美元，显示股市回暖。

总结

报告认为，纸浆价格短期受基本面支撑，但中长期面临宏观环境压力，需关注全球经济形势变化对纸浆需求的影响。