月度观点及策略
- 基本面观点：
- 上周大盘强势震荡，中小盘股指涨幅靠前。
- 风格指数全线上涨，周期和成长风格指数涨幅居前，金融和消费风格指数涨幅落后。
- 申万行业多数上涨，汽车、化工、机械设备和公用事业等板块领涨，食品饮料、房地产、煤炭和旅游等板块领跌。
- 3月制造业PMI为50.5%，非制造业PMI为50.8%，供需指标回升，但出厂价格及原材料价格回落。
- 中长期信贷增长率连续22个月回落至6.98%，创2011年以来新低，但跌幅收窄。
- 政策方面，政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设新型货币政策工具并降准降息；证监会提出并购重组和市值管理提升市场活跃；中长期资金入市方案发布，每年新增八千亿长期资金。
- 估值方面，上证指数估值为14.0943，处于2010年以来的60.13分位数，创业板、中证1000、中证500和沪深300等多个指数回到合理估值。
- 资金面，ETF规模大幅增加1955亿元，融资融券2024年净流入2748亿，2025年净流出572亿。
- 策略观点与展望：
- 大盘连续上攻3300点不果，个股板块轮动加快，下周进入业绩公布密集期，需警惕业绩不佳公司影响市场情绪。
- 美国对华关税及对等关税政策影响需关注，中国刺激对冲政策出台值得关注。
- 短期大盘弱势震荡，中期前低有较强支撑。
- 操作建议：短线交易，对冲策略做多IH做空IC，卖出中证1000看涨期权。
- 风险因素：美联储加息、利好政策不落地、转口贸易被堵。
指数行业走势回顾
- 上周大盘强势震荡，四大指数略有分化，中小盘股指涨幅靠前。
- 风格指数全线上涨，周期和成长风格指数涨幅居前，金融和消费风格指数涨幅落后。
- 申万行业多数上涨，汽车、化工、机械设备和公用事业等板块领涨，食品饮料、房地产、煤炭和旅游等板块领跌。
主力合约和基差走势
- 四大指数略有分化，中小盘股指涨幅居前。
- 基差方面，期货贴水在区间顶部。
- 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH下跌后震荡，IH/IF连续上涨后高位震荡；IM/IF、IM/IH下跌后震荡。
政策经济
- 3月制造业PMI为50.5%，非制造业PMI为50.8%，供需指标回升，但出厂价格及原材料价格回落。
- 2月工业企业营收连续9个月回落后连续二次回升，库存首次回升至4.2%，经济回暖。
- 3月社融同比多增10544亿，政府债券继续增加，信贷同比少增，企业短贷多增，居民中长期贷多增。
- 中长期信贷增长率连续22个月回落至6.98%，创2011年以来新低，但跌幅收窄。
- 政策方面，政治局定调稳中求进，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振消费、扩大内需，推动科技创新和产业体系发展。
- 央行创设新型货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，并多次强调择机降准降息。
- 财政部化解地方隐性债务，通过专项债和棚改债务置换，减轻地方化债压力。
各指数营收和净利润
- 2024年第三季度各指数营业收入同比增速回落，归母净利润方面，上证50、上证指数和沪深300指数同比增长，科创板、创业板、中证500和深证成指出现不同程度回落。
- 关注A股业绩能否企稳回升，美国开征关税对出口影响较大。
利率
估值
- 上证指数估值为14.0943，处于2010年以来的60.13分位数，创业板、中证1000、中证500和沪深300等多个指数回到合理估值。
资金面
- ETF规模大幅增加1955亿元，新成立的股票型规模增加675亿元。
- 融资融券2024年净流入2748亿，2025年净流出572亿。
- 一级市场IPO融资2023年3565亿，2024年673亿，2025年247亿。
- ETF份额近一周增加65.27亿份，总规模增加577.81亿元。
- 二级市场重要股东上周首次出现净减持26亿，3-6月解禁量不大。
技术面
- 四大指数走势图显示短期弱势震荡，中期前低有较强支撑。
