公司事件点评报告：24Q4商誉计提稍缓利润增速，2025年兽药业务量价齐升预期依旧

金河生物2024年全年实现营业收入23.71亿元，同比增长9.04%，归母净利润1.00亿元，同比增长15.9%。2024Q4单季度利润亏损主因疫苗板块业绩不及预期，计提较多商誉减值准备，拖累全年利润增速，全年共计计提商誉减值准备0.40亿元。2025Q1延续并提升业绩增长势头，预计2025年兽用化药板块金霉素产品将实现量价齐升。

兽用化药业务2024年实现量价齐升，销量同比增长21%，兽用化药业务实现营业收入12.34亿元，同比增长21.47%。公司作为全球兽用金霉素厂商双寡头企业之一，在产业链中拥有相对强力的定价权，2025年计划提高美国市场终端售价，并持续拓宽新应用场景，2025Q1兽用化药销量同比实现55.55%的高速增长。

兽用疫苗业务2024年实现营业收入3.44亿元，同比增长2.58%，毛利率53.66%，同比下降9.04pcts。持续关注公司兽用疫苗新产品推出，猪伪狂犬疫苗、牛结节性皮肤病灭活苗等新产品有望在2025年陆续上市销售。环保业务2024年实现营业收入1.43亿元，同比增长11.01%，毛利率49.78%，同比增长4.67pcts，呈现稳步增长态势。

盈利预测显示，公司2025-2027年收入分别为28.19、33.21、39.35亿元，EPS分别为0.23、0.33、0.37元，当前股价对应PE分别为27.3、18.8、16.7倍，给予“买入”投资评级。风险提示包括中美贸易限制、生猪养殖量缩量、产业政策变化、金霉素原料市场行情波动、宏观经济波动、新产品销售不及预期等。