核心观点与关键数据
汽车领域多点突破，垂直产业链布局打造核心竞争力
- 公司2024年实现收入9.40亿元（同比增长25.93%），归母净利润8263.76万元（同比增长3.44%），拟每10股派发现金红利3元（含税）。
- 产品结构：压力传感器收入4.68亿元（+32.17%），成为第一大收入来源，国内车规级压力传感器进口替代领先；热敏电阻及温度传感器收入3.69亿元（+2.7%），汽车领域收入快速增长；氧传感器及其他收入1775.83万元，成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器定点的传感器公司，氮氧传感器芯体已小批量交付。
- 盈利能力：综合毛利率32.24%（同比+0.42pct），但管理费率（+1.38pct）、研发费率（+0.31pct）、资产减值损失（1158万元）、信用减值损失（1521万元）拖累利润增速，低于收入增速。经营活动净现金流9023万元，与利润匹配，盈利质量稳健。
技术实力与未来增长点
- 依托敏感陶瓷、MEMS技术平台，布局集成电路设计与研发，形成材料+IC芯片+传感器模组的垂直产业链布局。
- 人形机器人行业推动力传感器发展，公司与天机智能合作研发基于MEMS硅基应变片的力传感器，已开发单向力传感器及力矩传感器，2025年将持续加大六维力传感器研发。
盈利预测与投资建议
- 预计2025-2027年营业收入分别为11.76亿元、14.39亿元、16.88亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.52亿元、1.83亿元，EPS分别为1.16元、1.54元、1.86元。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧、应收账款上升、募投项目新增产能消化、下游需求不及预期等风险。
财务指标预测（2024-2027E）
- 营业收入增长率：25.93%（2024）→25.12%（2025）→22.35%（2026）→17.27%（2027）。
- 归母净利润增长率：3.44%（2024）→38.39%（2025）→32.72%（2026）→20.54%（2027）。
- 毛利率：32.24%（2024）→32.35%（2025）→31.93%（2026）→32.51%（2027）。
- 销售净利率：8.79%（2024）→9.72%（2025）→10.55%（2026）→10.84%（2027）。
- ROE：6.85%（2024）→8.93%（2025）→11.02%（2026）→12.24%（2027）。
