前言概要
4月初受宏观因素影响，铅价偏弱运行，清明节后因关税政策一度跌至16165元/吨。随宏观因素消退，铅价偏强震荡。4月伦铅跌2.81%至1958美元/吨，沪铅跌3.1%至16940元/吨。基本面方面，4月国内铅精矿产量回升，进口窗口打开，再生铅废料价格上涨，原生铅冶炼厂检修与复产并存，预计产量环比变化不大。再生铅企业因亏损扩大，部分地区传出减产、停产消息。需求端，电瓶车整车销售、汽车产销增加，但电蓄替换淡季对铅消费形成拖累。
5月行情展望
原料端，5月国内矿山完全复产，铅精矿进口窗口持续打开，预计供应明显改善。冶炼端，原生铅供应影响不大，再生铅企业或因亏损大面积减停产，精炼铅供应或有减量。消费端，政策持续发力，关注电瓶车整车销售及汽车产销对铅市场的提振。
策略推荐
单边：国内再生铅冶炼亏损或有减产；叠加社会库存相对低位，预计铅价或偏强运行。需关注进口盈亏，若进口窗口打开，沪铅或有下跌可能。套利：暂时观望。
供需基本面情况
原料端
- 全球铅精矿：2025年2月全球铅矿产量31.81万吨，同比+3.82%。
- 国内铅矿总供应：3月国内铅精矿产量13.1万吨，同比+76.79%，环比+32.06%。4月预计产量增至14.3万吨。3月进口量11.60万吨，环比+14.18%，同比+59.69%。
- 含铅废料：4月国内含铅废料价格明显抬升，电瓶车替换淡季，电瓶回收商抬价。5月预计价格随再生冶炼厂需求下降而有所下跌。
冶炼端
- 全球精炼铅平衡：2025年2月全球精炼铅产量105.53万吨，同比+1%；1-2月累计产量212.04万吨，累计同比+0.74%。2月全球铅过剩0.36万吨，1-2月累计过剩1.78万吨。
- 国内原生铅供应：3月国内电解铅产量环比+15.97%，同比+13.41%。4月预计产量基本维稳。原生铅冶炼厂已扭亏为盈，生产积极性有所增加。
- 再生铅供应：3月国内再生铅产量激增，刷新近1年半高位。4月部分再生冶炼企业因亏损减产、停产。5月预计再生铅供应或有阶段性减少。
- 进出口情况：3月精铅出口量环比-66.57%，同比-34.38%；精铅及铅材合计出口量累计同比+8.83%。3月精铅进口量环比-66.57%，同比-34.38%；精铅及铅材合计进口量累计同比+197.96%。
需求端
- 电池市场：4月铅酸蓄电池周度开工率73.56%，较3月底-0.36%。电动自行车、汽车蓄电池更换市场进入传统淡季，部分企业新订单转淡，成品库存普遍偏高。
- 终端市场：3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2%。新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%。国家以旧换新政策加码，预计带动铅消费向好。
核心观点
- 国内再生铅冶炼亏损，或有减产；叠加社会库存相对低位，预计铅价或偏强运行。
- 需关注进口盈亏，若进口窗口打开，沪铅或有下跌可能。
- 政策持续发力，关注电瓶车整车销售及汽车产销对铅市场的提振。
