公司信息更新报告：2024年业绩承压，康复赛道长逻辑依旧坚挺

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收7.44亿元（同比-0.17%），归母净利润1.03亿元（同比-54.68%），主要受院端招采下滑及研发、营销投入加大影响。2024Q4业绩同环比改善，营收2.37亿元（同比+16.74%），归母净利润0.30亿元（同比-38.45%）。
• 费用结构：2024年销售费用率28.91%（+6.10pct），管理费用率8.1%（+2.60pct），研发费用率20.45%（+6.12pct）；销售毛利率67.42%（-1.2pct），净利率13.83%（-16.82pct）。
• 盈利预测：下调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.67/2.14亿元（原值3.22/4.08亿元），EPS分别为1.04/1.34元，当前股价对应PE分别为33.4/26.1/20.2倍。

康复赛道分析

• 政策端：医疗机构将康复介入率纳入考核，推动康复一体化发展，政策推动康复医疗服务下沉。
• 供给端：多科室渗透，康复医师和治疗师数量增加，产品智能化，新产品涌现。
• 需求端：老龄化及慢性病驱动康复需求，肌肉、关节、神经康复教育成果显著。
• 优选标的：综合性平台具备多科室产品覆盖、中高端梯度化、较强议价能力、全链条解决方案、完善售后及出海逻辑。

前瞻布局与研发进展

• 研发投入：逆势加码研发，2024年新增发明专利107项，累计168项；新增医疗器械注册证/备案凭证28项，累计346项。
• 前沿赛道：组建康复机器人实验室和脑机接口实验室，聚焦五大研发方向，脑电图机等产品预计2025下半年取得注册证。
• 产品布局：推出上下肢主被动康复训练仪、超声治疗仪等多款全新产品，多产品横纵向延展。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司作为国内全科康复解决方案领导者，多产品布局康复机器人和脑机接口等前沿领域，有望成为新的增长点。
• 风险提示：产品推广不及预期，政策落地不及预期。

估值指标

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.67/2.14/2.77亿元，EPS分别为1.04/1.34/1.73元。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为33.4/26.1/20.2倍。