信用周报：中航产融债券复牌后市场表现及展望

中航产融事件进展及市场表现

• 中航产融债券转场外兑付未获通过：交易商协会主管债券和中航产融公司债的转场外兑付或摘牌事宜均未获债券持有人会议通过。
• 交易所复牌后债券折价成交：中航产融公司债复牌后出现多笔折价成交，以短端品种为主，长端品种成交有限。
• 事件后续展望：中航产融风险主要来自子公司中航信托，当前债券违约可能性不大，但部分机构或有抛券避险需求，可博弈高估值成交机会。同时需关注其他央企信托的潜在风险。

债市复盘及信用策略展望

• 债市表现：资金面平稳宽松，债市震荡，信用债收益率全面上行，信用利差普遍主动走阔。
• 后市展望：利差压缩需央行宽松操作或资金价格明显下行等因素配合，机构配置力量较弱，长端品种利差压缩偏缓。
• 信用策略：
  • 配置思路：负债端稳定性偏弱者关注2-3y中低等级品种和4-5y高票息个券；负债端稳定性较强者可配置长久期品种。
  • 交易思路：关注4-5y流动性较好的品种，可适当拉长久期，结合流动性水平择券。二永债中4-5y品种可积极参与，5.5-6.5y期限二级资本债也可考虑布局。

重点政策及热点事件

• 山西建投债券触发加速到期条款：拟按面值提前兑付，引发投资者关注。
• 交易商协会发布债券估值业务自律指引：细化估值机构估值生产全过程的规范要求。
• 一季度国有企业经济运行情况：营业总收入持平，利润总额同比增长1.7%，资产负债率上升。
• 政治局会议强调防范化解重点领域风险：关注地方政府化债政策、城中村改造、房地产发展新模式等。

二级市场

• 信用债收益率上行，信用利差普遍走阔：城投债、地产债、周期债、金融债收益率上行，利差走阔。

一级市场

• 信用债、城投债发行规模环比增加：本周信用债发行规模5465亿元，净融资额1159亿元；城投债发行规模1902亿元，净融资额-412亿元。

成交流动性

• 银行间市场成交活跃度略有下降，交易所市场成交活跃度上升。

评级调整

• 本周2家主体评级展望下调：中国交通建设股份有限公司和中国铁建股份有限公司，评级公司为穆迪。

风险提示

• 数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。