评4月政治局会议：托底经济预期和创新工具

市场回顾：2025年4月21日至27日，主要指数沪深300上涨0.38%，上证综指上涨0.56%，创业板指数上涨1.74%。沪深两市主板A股日均成交额7,354.08亿元，较上周上涨1.59%；截至4月24日两融余额18,082.47亿元，较上周上涨0.24%。申万银行指数周跌0.41%，跑输沪深300指数0.79个百分点。

银行周观点：在政策托底基础上创新货币政策工具，预计银行基本面仍能保持稳健。4月25日中共中央政治局会议强调经济托底，并提出更多增量政策应对内外压力。国内经济托底思路不变，包括稳楼市、股市、化解地方债务风险，并新增“稳企业、稳市场”措施（如解决地方政府拖欠企业账款、提高失业保险基金返还比例、支持企业“走出去”）。政策框架创新包括设立债券市场“科技板”、服务消费与养老再贷款，以及创设新的结构性货币政策工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。

从银行角度，政策利好稳定经营预期：

1. 存量贷款需求企稳：一季度经济增速好于预期，对公贷款保持增势，零售贷款（二手房按揭、消费贷）回暖。
2. 新增业务实现点状突破：文旅消费、科技创新、养老金融有较大发展空间，再贷款政策或推动更多优惠。
3. 息差下行压力收窄：25年LPR连续四个月不变，但后续或有下调可能；负债端成本同步压降，息差降幅有望收窄。
4. 资产质量稳定：对公贷款资产质量有望保持稳定，多家银行一季报显示不良率稳定或改善，零售贷款资产质量总体稳定。

投资建议：

1. 红利策略中途未半：低利率环境下，银行盈利和分红稳健，股息率高、资产质量高的银行有配置价值。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行（招商银行、中信银行）+区域优质中小行（江苏银行、成都银行、沪农商行）。
2. 经济向好趋势不变，看好顺周期策略机会：政策密集出台稳定资产质量改善预期，若地产和消费回暖，顺周期策略空间增大。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。