2017年1-2月投资数据点评：投资超预期改善 结构持续优化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 投资超预期改善 结构持续优化 ——2017年1-2月投资数据点评 2017年3月15日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn010-66554033 事件： 国家统计局公布2017年1-2月份投资数据：全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点。其中，住宅投资6571亿元，增长9.0%，增速提高2.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.7%。1-2月份，东部地区房地产开发投资5966亿元，同比增长7.8%，增速比去年全年提高2.2个百分点；中部地区投资1907亿元，增长13.7%，增速提高3个百分点；西部地区投资1982亿元，增长7.8%，增速提高1.6个百分点。 观点： 投资环境改善催化投资增速升温，城市化进程保障房地产投资稳步提升，区域政经环境促使民间固定资产投资增速分化，产业投资结构持续优化。 1.投资环境改善催化投资增速升温 2017年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）41378亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。1-2月份全国固定资产投资增速和民间固定资产投资增速均有较好表现，主要源于近年来我国企业面临的投资环境改善，国务院出台了一系列减税降费政策，即降低了企业的税费负担，也改善了市场的整体信心。从短期来看，1-2月份的投资增速仍会在一二季度内维持，三四季度或有小幅回调。17年我国的投资增速仍会保持小幅上升的态势。长期来看，投资增速还受资金价格、利率、宏观财税政策影响。 2.城市化进程保障房地产投资稳步提升 2017年1-2月份，全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点。其中，住宅投资6571亿元，增长9.0%，增速提高2.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.7%。1-2月份，东部地区房地产开发投资5966亿元，同比增长7.8%，增速比去年全年提高2.2个百分点；中部地区投资1907亿元，增长13.7%，增速提高3个百分点；西部地区投资1982亿元，增长7.8%，增速提高1.6个百分点。1-2月份，房地产开发投资仍保持在稳定增长速度。区域房地产投资速度，中部地区投资速度要高于东部和西部地区，有赶超态势。房地产开发投资增速的稳健，源于我国城市化的进程，我国尚有大量的农业人口进城，该类群体在逐步释放进城购买的需求。 3.区域政经环境促使民间固定资产投资增速分化 2017年1-2月份，民间固定资产投资24977亿元，同比名义增长6.7%，增速比去年全年提高3.5个百分点；民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.4%。分地区看，东部地区民间固定资产投资13579亿元，同比增长8.9%；中部地区6795亿元，增长9%；西部地区4385亿元，增长1%；东北地区219亿元，下降41.3%。1-2月份，我国民间固定资产投资增速也稳步提升，投资结构出现一定分化：东 投资超预期改善 结构持续优化 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES部地区和中部地区投资增速均在9%左右，西部地区投资增速仅1%，东北地区投资增速下降41.3%。民间固定资产投资增速受限于区域政经环境和市场文化因素，东北地区和西部地区人才外流现象突出，民间资本外流东部发达区域。 4.产业投资结构持续优化 2017年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）41378亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点。分产业看，第一产业投资886亿元，同比增长19.1%，增速比去年全年回落2个百分点；第二产业投资14496亿元，增长2.9%，增速回落0.6个百分点；第三产业投资25996亿元，增长12.2%，增速提高1.3个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）8315亿元，同比增长27.3%，增速比去年全年提高9.9个百分点。从全国固定资产（不含农户）的分产业投资增速看，我国第一产业、第二产业投资增速均低于第三产业投资增速。目前我国第三产业供需两旺，第三产业在国民经济比重日益提升，这说明了我国产业结构正在逐步优化。 结论： 从短期来看，1-2月份的投资增速仍会在一二季度内维持，三四季度或有小幅回调；长期来看，投资增速还受资金价格、利率、宏观财税政策影响；房地产开发投资增速的稳健，源于我国城市化的进程，我国尚有大量的农业人口进城，该类群体在逐步释放进城购买的需求；民间固定资产投资增速受限于区域政经环境和市场文化因素，东北地区和西部地区人才外流现象突出，民间资本外流东部发达区域；目前我国第三产业供需两旺，第三产业在国民经济比重日益提升，这说明了我国产业结构正在逐步优化；预期一季度我国投资增速仍会保持小幅上升的态势，二三季度能否保持增速取决于资金面和价格等因素。 投资超预期改善 结构持续优化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 经济学博士，宏观经济分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验。 联系人简介 联系人：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资超预期改善 结构持续优化 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。