投资策略
- 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复；地缘冲突加剧原油供应担忧。美伊关系反复，哈萨克斯坦与OPEC+石油产量协议分歧加剧，本周油价震荡运行。建议关注中国海油、中国石油、中国石化。
- 动力煤：港口去库效果一般，大秦检修接近尾声。国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化。看好煤企盈利水平稳中向好。建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源。
- 双焦：铁水产量回升明显，钢材价格上浮。我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。建议关注淮北矿业、平煤股份。
- 天然气：准东煤制天然气管道一标段正式开工。欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源。
- 油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科。
主要能源价格变化情况
- 本周华创化工行业指数环比下降，价格百分位环比下降。
- 涨幅较大的能源品种为WTI原油、布伦特原油；跌幅较大的能源品种为美国天然气、英国天然气、日韩天然气。
原油
- 全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。
- 地缘冲突加剧原油供应担忧。
- 美伊关系反复，哈萨克斯坦与OPEC+石油产量协议分歧加剧，本周油价震荡运行。
- 展望2025年，OPEC减产的效果在削弱，地缘冲突难有大的支撑，油价的中枢将较近年来有所下降。
动力煤
- 港口去库效果一般，大秦检修接近尾声。
- 供给端：国内动力煤供给增量主要靠政策全力支持下的国内煤企增产来提供，但受保供增产下的高事故率以及社会库存上行影响，2024年同比增速下降。
- 需求端：电厂日耗回落，非电需求稳定。
- 展望2025年，动力煤底部或再强化，中枢有望保持平稳。
双焦
- 铁水产量回升明显，钢材价格上浮。
- 焦煤方面，国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进口煤来补充。
- 展望2025年，政策端发力效果和印度钢铁产量是需要关注的核心变量。
天然气
- 供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧。
- 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。
- 展望2025年，随着全球LNG供给端的逐步宽松、运输端的运力提升及运费下降，以及需求端接收站能力的快速扩容，LNG销售及资源匹配业务预计将逐步进入景气上行周期。
油服
- 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。
- 钻机活跃度方面，美国活跃钻机数量环比上升。
- 展望未来，油价持续中高位预期或刺激海工行业景气度不断提升。
风险提示
- 能源价格波动加大。
- 海外地缘冲突加剧。
- 下游需求不及预期。
