冲压业务量价齐升，积极打造新利润增长点

公司2024年实现营收25.3亿元，同比+9.2%，归母净利润3.8亿元，同比+36.3%。Q4单季营收8.0亿元，同比+14.2%，环比+30.6%，归母净利润1.3亿元，同比+15.2%，环比+38.4%。

核心业务表现：

1. 冲压业务：销量11312.8万件，同比+3.7%，收入14.8亿元，同比+16.6%，单价0.13万元/件，同比+12.4%，实现量价齐升。毛利率达16.8%，同比+8.3pp，主要受益于规模效应、原材料价格下降和客户结构优化。
2. 模具业务：收入2.9亿元，同比+126.7%，毛利率12.6%，同比+8.5pp，增长主要得益于行业产销规模需求增长。
3. 分拼业务：收入4.4亿元，同比-25.7%，毛利率21.9%，同比-19.7pp，受欧盟反补贴调查影响，下游客户海外出口量下降，未来上汽出口恢复将利好业务改善。
4. 电镀业务：收入1.8亿元，同比+17.6%，毛利率80.5%，同比+1.1pp，受益于混动、增程等新能源车型需求提升。子公司无锡开祥已获上汽英飞凌功率半导体电镀底板定点，新项目将拓展新能源业务赛道。

未来展望： 公司处于“传统业务智能化+新能源业务规模化”双轮驱动模式，传统燃油车客户稳定，新能源客户（特斯拉、理想、小米）提供增长动力。预计未来3年归母净利润复合增长率为21.6%，给予2025年20倍PE，目标价37.60元，维持“买入”评级。

**风险提示：**市场竞争、原材料价格波动、下游客户销量不及预期、政策调整、贸易摩擦等。