总体来看,深圳工业在2025年1-2月进入被动补库阶段,景气度进一步下行。主要原因是春节扰动、美国加征关税以及去年同期基数较高。细分行业方面,工业生产全面走弱,房地产和耐用品消费零售数据景气,劳动密集型行业制造和零售数据均走弱。新旧动能方面,新旧动能同时走弱,主要受去年同期基数较高影响。出口方面,深圳出口额同比下滑16.6%,但总量仍具韧性,机电产品出口占比提升至75.3%。主要出口国家中,对美欧出口占比下滑,对东盟劳动密集型产品出口占比下降,对沙特等新兴市场出口份额提升。展望未来,内需将替代出口成为稳增长主力,但出口增速下降带来的失业压力需重点关注。