油脂周报：关税预期缓和 油脂整体反弹

核心观点

• 豆油：中美贸易关税预期缓和，原油引领大宗商品市场反弹，美豆油出口改善预期增强。国内油厂开工率下降，下游备货需求回升，油厂豆油库存下降，部分地区油厂出现买油困难，豆油价格获得支撑。市场情绪回暖和国内大豆供应紧张驱动豆油价格偏强，油粕比可能继续回升。
• 棕榈油：期价震荡偏强，油脂市场跟随走势。东南亚棕榈油产需双增，市场累库预期存在。市场情绪回暖，原油反弹，棕榈油生物柴油需求改善，国际期价反弹。国内买船增加或补充库存，内外市场改善预期难以形成有效驱动，棕榈油仍是跟随品种，豆棕和菜棕存修复预期。
• 菜籽油：中加关税不确定性仍存，市场转向俄罗斯菜油采购，但后期压榨量难以满足需求，国内防御性储备增加，基差预期攀升。油厂提货量增加，库存小幅回落，现货市场对远期价格预期偏强。油菜籽供应风险存在，菜籽油累积风险溢价难以回吐，关税政策风险扰动下，菜籽油仍是油脂板块最强势品种，期价波动将影响豆油和棕榈油。

关键数据

• 现货价格：三大油脂现货价格整体上涨，豆油上涨380元至8470元/吨，棕榈油上涨130元至9230元/吨，菜籽油上涨270元至9500元/吨。
• 期价表现：三大油脂期价止跌反弹，菜籽油领涨，成交量和持仓量持续放量。
• 持仓报告：投机基金连续三周净买入豆油期货及期权，净多单达40,125手。
• 出口数据：印尼3月棕榈油出口同比增长13%，4月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长11.9%-18.5%。
• 库存数据：国内豆油库存继续下降，棕榈油库存低位回升，菜籽油库存高位小幅回落。

研究结论

• 豆油短期表现偏强，受市场情绪回暖和国内大豆供应紧张驱动，油粕比可能回升。
• 棕榈油期价震荡偏强，仍是跟随品种，豆棕和菜棕存修复预期。
• 菜籽油受关税政策风险和供应风险驱动，仍是油脂板块最强势品种，期价波动将影响其他油脂。