淡季业绩表现优异，进口替代稀缺材料标的价值凸显

2025Q1公司实现营收3.3亿元，同比-5.2%，归母净利润0.52亿元，同比+3.1%，略超市场预期。公司2025Q1销售淡季产销同比持平，预计销量4.2万吨，吨价7907元/吨（同比-5%），吨毛利超2000元/吨（毛利率25.8%，同比+0.8pct），体现良好盈利水平。伴随安徽新工厂产能释放，预计2025年毛利率有望持续提升。

公司主要产品结构升级，未来产量有80%+空间。2024年销量18万吨，2027年或达33万吨。轴承领域2025年开始放量，毛利率有提升空间；安徽工厂一期产能预计汽车、轴承各一半。公司为机器人减速器柔轮材料领域领军者，正与机器人零部件公司合作研发冲压一次成型技术，效率显著提升。

2025Q1费用控制良好，销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/0.5/0.2/0.1pct，吨净利超1200元/吨（同比+3%）。预计2025年股权激励费用较去年下降近2000万元，但新工厂Q2开始固定资产计提折旧，对业绩略有负面影响。

盈利预测与投资评级：调整2025-26年EPS为2.9/3.8元/股（前值3.4/4.4），新增2027年EPS为5.4元/股，对应PE37/28/19X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游需求不足风险；募投项目产能释放不及预期风险。