投资收益贡献业绩增长

兴业证券2024年业绩表现稳健，主要得益于资本市场活跃度提升和政策落地等因素。公司2024年实现营业收入123.54亿元，同比增长16.25%；归母净利润21.64亿元，同比增长10.16%。扣非净利润20.23亿元，同比增长8.51%，EPS为0.24元，同比增长4.35%，ROE为3.81%，同比提升0.11pct。投资收益、资管业务收入及其他收益是业绩增长的主要驱动力。

2025年一季度业绩亮眼，实现营业收入27.92亿元，同比增长17%；归母净利润5.16亿元，同比增长57%，主要得益于财富管理、投资交易等业务发展良好。

业务板块方面：

• 经纪业务受佣金率下调影响收入下降5.47%至21.3亿元，但股基交易额提升13%至7.57万亿元，市占率1.29%。公司持续推进数智化转型，聚焦“两高”客户经营，提升普惠金融服务质量。
• 投行业务受市场股票融资规模下降影响收入下滑32.87%至7.01亿元，股权承销金额下滑89%至19.06亿元，但债券承销金额增长32%至1758亿元，债券承销规模持续增长。
• 投资业务因监管层稳定市场预期、资本市场景气度恢复，衍生金融工具投资收益增加，投资规模同比增长18.28%至1534亿元，投资业务收入（含公允价值变动）大幅提升3.7倍至28.24亿元。
• 资管业务手续费净收入同比提升7.6%至1.59亿元，AUM达1009.95亿元，同比增长20%。兴证全球基金AUM达6972.32亿元，公募基金规模增长16%至6514.23亿元，公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二。
• 海外业务收入同比提升26.24%至4.8亿元，成为公司亮点。

风险提示：市场波动和政策风险可能影响券商业绩与估值修复。 投资建议：维持“优于大市”评级。上调2025年和2026年盈利预测0.96%和0.34%，预测2025-2027年归母净利润分别为23.93亿元、26.77亿元、28.96亿元，同比增长10.6%/11.9%/8.2%。当前股价对应PE为22.6/20.2/18.7x，PB为0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，打造国际化专业平台。