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国内观察2025年4月政治局会议学习存量政策巩固落实，储备政策蓄势待发

2025-04-25 东海证券胡诗郁

核心观点：2025年一季度经济实现开门红，但4月后关税政策升级影响尚未完全显现。90天豁免期及美国关税政策缓和预期或缓解二季度出口压力。4月政治局会议定调积极，强调以内部高质量发展应对外部不确定性，政策方向仍以扩内需和科技为主。
政策基调：
- 内部“确定性”应对外部“不确定性”：肯定一季度经济向好，同时强调外部冲击加大，需强化底线思维，统筹国内经济与国际经贸斗争。政策方向上，扩内需和科技仍是主线。
- 加强超常规逆周期调节：重提并强调“加强超常规逆周期调节”，积极的政策基调有望延续。
- 储备政策“蓄势待发”：美国关税90天豁免期内，贸易谈判结果及白宫表态存在不确定性，可能影响增量政策推出节奏，但储备政策方向不变。
关键数据：
- 专项债发行：截至4月25日，年内已发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债1.78万亿元，新增专项债1.14万亿元；超长期特别国债首次开启发行。
- 关税豁免期：90天豁免期内，转出口可能加强，缓解出口下行压力。
政策细节：
- 财政政策“更加积极”：加快地方政府专项债及超长期特别国债发行使用。
- 货币政策：关注降准及结构性降息可能，短期降准及再贷款结构性降息或先落地，美联储降息预期或影响节奏。创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。
- 投资与人：兜牢基层“三保”底线，提高中低收入群体收入，保民生、稳就业，大力发展服务消费。
市场稳定：
- 楼市：关注后续政策加码可能，加快收储及城市更新推进节奏。
- 股市：若市场出现超预期波动，央行再贷款、中央汇金平准基金等措施或将发挥作用。
风险提示：政策落地不及预期、国内消费恢复不及预期、美国关税政策超预期风险。