2024年业绩符合市场预期，产能大规模投放

事件

2025年4月24日，公司发布2024年年报，2024年度公司实现营业收入5.37亿元（YoY-5.26%），归母净利润-0.28亿元（YoY-219.94%），扣非净利润-0.28亿元（YoY-234.61%）。

观点

• Q4毛利率大幅改善，期间费用有所提升：2024年公司毛利率为19.67%，同比下滑2.42pct，净利率为-5.90%，同比下滑9.66pct。Q4毛利率大幅提升的主要原因是公司基本完成了所有车间的生产正常化同时毛利率较高的产品销售占比提升；净利率同比有所下滑的主要原因是募投项目转固导致运营成本及折旧费用增加，研发投入增多，募投项目转固后可转债利息停止资本化导致利息费用增加。
• 产能大规模投放，有望助力营收快速增长：截至2024年底，公司固定资产合计为11.54亿元，相较2023年年底增加了9.45亿元，总规模扩大约5倍。募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”正式投产，同时加强华海共同原料药项目和甾体类产业链升级项目的建设，其中华海共同原料药项目一期工程完成设备调试并启动试生产，二期规划聚焦高端皮质激素原料药产能储备。
• 积极开展股份回购，彰显长期发展信心：公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币3,000万元，回购股份价格不超过人民币23.84元/股。按回购金额下限测算，预计可回购股份数量约为83.91万股（占当前公司总股本0.73%），按回购上限资金推算，预计可回购股份数量约为125.87万股（占公司总股本1.09%）。

投资建议

公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率的提升而修复，预测公司2025/26/27年营收为6.17/7.41/8.89亿元，归母净利润为-0.31/-0.15/0.53亿元，对应26/27年PE为121/34X，持续给予“增持”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。