年报点评报告：新机投产增量增利，成本下行业绩高增

公司2024年业绩高增，主要得益于新机组投产、高利用小时数和煤价下行。2024年公司实现营业收入300.94亿元，同比增长7.99%；归母净利润20.64亿元，同比增长44.36%；归母扣非净利润20.45亿元，同比增长59.38%。Q4单季实现营业收入75.53亿元，同比下滑1.33%；实现归母净利润4.81亿元，同比大幅增长285.67%。公司拟每10股派发现金股利3.19元（含税），分红比例37.92%。

业绩驱动因素：

• 装机扩张：公司优质机组比例高，在运煤电机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比81%。截至2024年底，公司控股在运装机1366万千瓦，其中省调火电机组占比24%。新疆132万千瓦煤电机组投产带动控股机组发电量同比增长17.34%至601.5亿千瓦时。
• 煤价下行：受益于燃煤价格持续下行，公司度电燃料成本同比下降0.03元/度，盈利能力提升。

未来布局：

• 煤电增量：钱营孜二期、池州二期等火电项目将在2025-2026年陆续投产，贡献业绩增量。
• 新能源延伸：宿州褚兰风电、新疆奇台光伏项目已开工，加速新能源产业布局。

投资建议： 预计公司2025-2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.46/24.09亿元，EPS分别为0.94/1.03/1.06元/股，PE分别为8.3/7.5/7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示： 装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。