核心业务持续扩张，经营现金流大幅增长

2025-04-24 熊莉国信证券肖峰

核心观点：科大讯飞2024年业绩高增长，25Q1表现亮眼，核心业务持续扩张，经营现金流大幅增长。星火大模型飞速迭代，“通专结合”锁定央国企订单，星火一体机双引擎协同，拓展扩展垂直场景应用。
关键数据：
- 2024年主营收入233.4亿元，同比上升18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%。
- 25Q1主营收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润-1.93亿元，收窄35.68%；扣非净利润-2.28亿元，收窄48.29%。
- 分业务来看，智慧教育收入72.29亿元，同比增加29.94%；智慧医疗收入6.92亿元，同比增加28.18%；开放平台及消费者业务收入78.86亿元，同比增加27.51%；智慧汽车收入9.89亿元，同比增加42.16%。
- 2024年毛利率为42.63%，费用率基本维持稳定；经营活动产生的现金流净额达到24.95亿元，同比增加613.40%。
研究结论：
- 投资建议：维持“优于大市”评级。预测科大讯飞2025-2027年营业收入为275.53/317.29/373.68亿元，归母净利润12.78/24.19/35.30亿元，对应当前PS分别为3.79/3.29/2.80倍。
- 风险提示：宏观经济下行压力，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧。