银行理财、保险资管获准打新，打新对冲收益空间有望打开

2025年1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市的实施方案》，明确给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，支持其参与新股申购。2025年3月28日，证监会修改《证券发行与承销管理办法》，新增银行理财、保险资管产品参与打新，并将其纳入A类优先配售对象范围。

资本市场自2023年IPO阶段性收紧后，2024年逐渐回暖，新股供给回升。2025年以来，累计发行31只新股，较2024年同期增长近20%。网下中签率稳中略降，2024年主板、科创板、创业板A类账户中签率均值分别为0.0144%、0.0488%、0.0242%，2025年至今基本持平。新股收益方面，2022-2023年新股涨幅处于低位，2024年起回升，2024年全年新股开板日收盘价涨幅均值为263%，2025年至今涨幅均值为247%。

打新收益方面，2022年以来年度打新收益较为稳定，2022-2024年年度收益在4%上下浮动，月度收益主要集中于四季度。2025年至今，月度收益处于较高水平，3个月累计收益达1.24%，全年收益有望较2024年提升。

对冲成本方面，IF品种对冲更匹配沪市、深市底仓，2022年末起IF进入长时间升水状态，2022-2024年全合约年度对冲成本分别为-1.7%、0.5%、-4.3%，2025年4月虽受关税冲击出现贴水，但未来大概率收敛甚至重回升水，仍可实现低成本对冲。若使用IH对冲沪市底仓，成本更低，2022-2024年全合约年度对冲成本分别为-1.5%、0.7%、-4.6%，2025年4月虽受冲击，但4月下旬已收敛并重回升水状态。