“打新定期跟踪”系列之二百零九：银行理财、保险资管产品获准直接参与打新

金融工程 周报 银行理财、保险资管产品获准直接参与打新 ——“打新定期跟踪”系列之二百零九 报告日期：2025-03-31 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《“低价股”赛分科技上市，首日均价涨幅达到416%——“打新定期跟踪”系列之二百零二》 2.《预估2025年2亿A类账户打新收益率约3.44%——“打新定期跟踪”系列之二百零三》 3.《节后询价节奏逐步恢复，本周毓恬冠佳、汇通控股询价——“打新定期跟踪”系列之二百零四》 4.《影石创新等新股注册生效——“打新定期跟踪”系列之二百零 �》 5.《上市新股首日涨幅有所回落——“打新定期跟踪”系列之二百零六》 6.《打新账户数出现回升趋势——“打新定期跟踪”系列之二百零七》 7.《“低价股”江南新材上市首日均价涨幅达605%——“打新定期跟 踪”系列之二百零八》 银行理财、保险资管产品获准直接参与打新 3月28日，证监会修改《证券发行与承销管理办法》，明确将银行理财产品、保险资产管理产品作为新增的网下打新A类户。 以原政策下即可参与打新的保险资金（自有资金账户）为参考基准，保险资金运用余额约33.26万亿，股票投资占比约7~8%，保险资金获配账户数量在100~200个之间。 银行理财规模约29.95万亿，其中投向权益类资产的比例仅 2.6%，根据《中国保险资产管理业发展报告》，截至2023年末，保 险资产管理产品规模约8.4万亿，假设其对权益资产的偏好与保险自 有资金类似，那么预计新增的打新账户数有限，相比于约3000个左右的A类账户，预计短期内新增账户数量对中签率的影响较小。 跟踪近期打新收益率 跟踪近期科创板+创业板+主板的网下打新市场表现，假设所有主板、科创板、创业板的股票都打中，且上市首日以市场均价卖出，忽略锁定期的卖出限制，自2025起截至2025/3/28，A类2亿规模账户打新收益率1.00%，C类2亿规模账户打新收益率0.87%；A类10亿规模账户打新收益率0.24%，C类10亿规模账户打新收益率0.21%。 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上 市首日平均涨幅为196.22%，创业板个股上市首日平均涨幅为 258.85%。 滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在2932左右，C类有效报价账户数量在1766右。创业板新股A类有效报价账户数量在3151左右，C类有效报价账户数量在2000左右。主板个股A类有效报价账户数量在3372左右，C类有效报价账户数量在2422左右。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1银行理财、保险资管产品获准直接参与打新4 2跟踪近期打新收益率4 3近期新股打新结果7 4近期新股日历8 5近期打新市场表现9 5.1近两个月内新上市股票9 5.2近两个月打新收益测算10 6理论打新收益测算10 6.1不同规模账户逐股票打新10 6.2不同规模A类户逐月打新收益11 6.3不同规模C类户逐月打新收益13 风险提示：14 图表目录 图表12022年至今保险资金账户数量4 图表22025至今打新收益率（A类账户）5 图表32024至今打新收益率曲线（A类账户）5 图表42025至今打新收益率（C类账户）5 图表52024至今打新收益率曲线（C类账户）5 图表62023年至今逐月上市规模（亿元）5 图表7科创板个股近期涨幅6 图表8创业板个股近期涨幅6 图表9科创板个股报价账户数量6 图表10创业板个股报价账户数量6 图表11主板有效报价账户数量7 图表12近期新股发行数量8 图表13打新流程图8 图表14待上市股票状态汇总8 图表15待上市股票状态明细8 图表16过去一周IPO日历9 图表17本周IPO日历（持续更新）9 图表18近期新上市股票首次开板涨跌幅与募资金额（亿元）9 图表19近期新上市股票满中收益（万元）10 图表20近期各股票A类实际打新表现10 图表21近期不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）11 图表22A类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（所有板块）11 图表23A类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（科创板）12 图表24A类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（创业板）12 图表25A类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（主板）12 图表26C类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（所有板块）13 图表27C类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（科创板）13 图表28C类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（创业板）14 图表29C类户逐月网下打新收益（单位：万元）和打新收益率（主板）14 1银行理财、保险资管产品获准直接参与打新 2025年1月22日，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出要在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。 3月28日，证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，第十二条第二款修改为：“发行人和主承销商应当安排不低于本次网下发行证券数量的 一定比例的证券优先向公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品 （新增）、保险资金、保险资产管理产品（新增）和合格境外投资者资金，以及经 中国证监会批准的证券交易所规则规定的其他资金等配售……” 在原政策下，保险资金（自有资金账户）可参与打新，但保险资产管理产品无法直接参与打新。因此，若以当前可以参与打新的保险资金（自有资金）为例，根据国家金融监管总局发布的保险业经营情况，截止2024年，保险资金运用余额为 33.26万亿，其中投资于股票资产的占比在7~8%之间，而2022年至今保险资金的获配账户数量基本维持在100~200个之间。 图表12022年至今保险资金账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 那么新增的两类账户可能会带来多少增量账户？1、根据《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》，2024年末银行理财规模为29.95万亿，其中投向权益类 资产的比例仅2.6%，银行理财整体规模相比于保险资金运用余额略低，且风险资产的配置比例更低，因此预计当前可以参与打新的账户数量远低于保险资金；2、 根据《中国保险资产管理业发展报告》，截至2023年末，保险资产管理产品规模合 计8.4万亿，假设其对权益资产的偏好与保险自有资金类似，那么预计新增的打新账户数也远低于保险自有资金。相比于约3000个左右的A类账户，预计短期内新增账户数量对中签率的影响较小。 2跟踪近期打新收益率 我们跟踪近期科创板+创业板+主板的网下打新市场表现，假设所有主板、科创板、创业板的股票都打中，且上市首日以市场均价卖出，忽略锁定期的卖出限制，自2025起截至2025/3/28，A类2亿规模账户打新收益率1.00%，C类2亿规模 账户打新收益率0.87%；A类10亿规模账户打新收益率0.24%，C类10亿规模账户打新收益率0.21%，如图表2、图表4所示，2024年以来的累计打新收益率曲线如图表3、图表5所示。 图表22025至今打新收益率（A类账户）图表32024至今打新收益率曲线（A类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表42025至今打新收益率（C类账户）图表52024至今打新收益率曲线（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2023年以来逐月上市的新股规模如图表6所示。2025年3月已上市13只新 股，募资规模80.48亿元。 图表62023年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日平均涨幅为196.22%，创业板个股上市首日平均涨幅为258.85%。 图表7科创板个股近期涨幅图表8创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表9科创板个股报价账户数量图表10创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在2932左右，C类有效报价账户数量在1766右。创业板新股A类有效报价账户数量在3151左右，C类有效报价账户数量在2000左右。主板个股A类有效报价账户数量在3372左右，C类有效报价账户数量在2422左右。 图表11主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 首航新能(301658.SZ)在创业板上市，采取网下询价,网上定价方式。发行价格 11.8元，发行市盈率15.88，行业市盈率19.26，新股发行数量4123.71万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资128547.54万元，实际募资合计48659.79万元。新股发行数量中，战略配售0万股，网上发行数量1616.5万股，网下发行数量2507.21万股。网上中签率0.02%，网上发行超额认购倍数4570.97，网下初步询价对应的超额认购倍数2792.48，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3596.83。 中国瑞林(603257.SH)在主板上市，采取战略配售,网下询价,网上定价方式。发行价格20.52元，发行市盈率18.17，行业市盈率36.95，新股发行数量3000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资59144.5万元，实际募资合计61560万元。 新股发行数量中，战略配售510万股，网上发行数量1992万股，网下发行数量498万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3790.01，网下初步询价对应的超额认购倍数3024.63，网下申购获配比例0.01%，网下发行有效申购认购倍数10179.6。 图表12近期新股发行数量 资料来源：Wind资讯，华安证券研究所 4近期新股日历 A股新股上市流程大致如下图所示。 图表13打新流程图 资料来源：华安证券研究所整理 截至上周（2025年3月28日），排除网上发行的股票，有2只待询价，2只已公布发行价待申购，3只已结束申购待上市，预计募集资金共57.72亿元。 状态 数量 预计募集资金（亿元） 待询价 2 11.70 已完成询价待公布发行价 0 0.00 已公布发行价待申购 2 14.72 已结束申购待上市 3 31.30 合计 7 57.72 图表14待上市股票状态汇总 资料来源：Wind资讯，华安证券研究所 待上市股票情况 代码 名称 状态 301662.SZ 宏工科技 待询价 603120.SH 肯特催化 待询价 001335.SZ 信凯科技 已公布发行价待申购 301665.SZ 泰禾股份 已公布发行价待申购 603210.SH 泰鸿万立 已结束申购待上市 301658.SZ 首航新能 已结束申购待上市 603257.SH 中国瑞林 已结束申购待上市 图表15待上市股票状态明细 资料来源：Wind资讯，华安证券研究所 过去一周（2025年3月24日-2025年3月28日）上市新