全年业收入符合预期，商业化生产快速放量

泓博医药2024年年报显示，公司全年营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，符合预期，但归母净利润0.17亿元，同比下降54.59%，略低于预期。主要原因是临床前新药研发基地项目建设导致管理费用和折旧摊销增加，研发投入加大，以及工艺研究与开发业务客户需求波动导致新签订单不及预期。单季度来看，2024Q4实现营业收入1.53亿元，同比增长24.95%，归母净利润183.95万元，同比增长122.12%，但扣非后归母净利润为-115.37万元。

分业务来看，药物发现业务收入3.17亿元，同比增长7.97%，毛利率32.78%；工艺研究与开发业务收入0.48亿元，同比下降38.15%，毛利率-2.06%；商业化生产业务收入1.65亿元，同比增长51.02%，毛利率7.65%。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用4726.10万元，同比增长26.58%，研发费用率8.68%。AI制药布局成效显著，截至2024年底，CADD/AIDD技术平台已服务客户40家，新药项目80个，其中6个进入临床1期，1个进入临床2期。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利分别为0.37/0.62/1.13亿元，对应PE为103/61/33倍。维持“买入”评级。

风险提示包括人力成本上升及人才流失、环保及安全生产、商业化生产产品单一和集中、汇率波动等。